公司 15 年 H1 归属净利润0.16 亿，同比增长20.9%，业绩符合预期。随下半年公司卫浴出口逐步结算以及卫浴建材电商代运营和智能家居两大新业务放量，公司将迎来高速增长，我们维持2015/16 年EPS 0.22、0.36 元预测不变。另考虑近期市场风险偏好有所下降，中小市值公司估值下挫明显，参照现行装饰+互联网公司估值，给予公司15 年82 倍，下调目标价至18 元（原28 元），维持增持评级。公司预告15Q3 归属净利润增速变动区间20%-70%。
    电商代运营已展开，整体卫浴是未来。公司旗下齐海电商借助外部线上销售终端，推动品牌卫浴建材电商化。至5 月正式开业以来，已对贝朗、安住等卫浴品牌进行整合，并获齐家网授权作为齐家商城家居建材的渠道运营商，短短1个月完成263 万营收。随着下半年团队组建完成，经营进入正轨，公司代运营有望实现5 亿业务目标。此外，公司与齐家网交叉持股，合作成立5 亿“家互联基金”，整合卫浴市场。最终通过双方深度合作，以及“制造+渠道”优势，完成对传统卫浴产业链的变革。
    智能家居业务迎深化，制造方式变革提效率。智能家居开拓也公司开辟利润重要举措，一方面通过“爱迪生”品牌自主研发压宝、云计费系统等绿色节能设备，推动生活居住智能化；另一方面与齐家网、东方网力合作探索家居安防系统开发与推广，争夺家居服务入口。此外，公司积极推动“机器换人”计划，实现卫浴等建材自动化、智能化生产，提升生产效率。
    风险提示：国外市场不景气、商业模式转型低于预期