根据我们的理解，China Home公司通过VIE结构协议控制齐家网（国内运营实体），其实际控制人均为Jia.com创始人邓华金。此前齐家网通过"受让老股+参与定增"战略入股海鸥，定增目前已顺利获批；而此次海鸥认购齐家网的海外红筹股，形成了交叉持股的格局，是对海鸥与齐家网所签署的《战略合作框架协议》的具体履行：通过相互战略投资，做大做强卫浴和智能家居互联网业务，实现双方在资本、技术、产品、数据、互联网等层面的全面合作。
    2015年为海鸥卫浴转型元年，料精彩不断。公司设立的齐海电商目前已通过工商注册，团队及架构均已成形，将开展卫浴产品电商代运营服务业务，是公司"互联网+"战略的重要组成部分和实际工作的着手点。齐海电商将通过代理境内外卫浴相关建材的网上销售权，在天猫、齐家、京东、亚马逊等渠道上进行销售。目前公司已经与行业内多家知名企业就业务合作进行了洽谈协商，各方合作意愿强烈，因此齐海电商2015年有望实现5亿元的业务规模。此外，预计公司今年将加大智能家居、智能制造、工业机器人等新常态方面的投入和建设。
    风险因素。海外需求疲软；汇率波动风险；线上流量、入口竞争加剧；业务模式转型进度不达预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内卫浴五金ODM龙头企业，拥有领先的设计制造和配套服务能力（TMS）。泛家装互联网化大势所趋，公司与齐家网优势互补深度合作，双方将通过"O2O提升效率+整体服务做大规模"来整合卫浴五金大市场，解决当前家装消费痛点。通过一系列动作实现交叉战略持股，合作从产业延伸到资本层面。以家装电商创投市场最受瞩目的Jia.com为背书，公司有望成为A股市场"互联网+泛家装"垂直细分领域龙头，我们暂维持公司2015-17年EPS预测为0.17/0.24/0.33元，参考"互联网+"细分龙头估值，给予公司2015年100倍PE，对应目标价17.00元。暂维持公司"增持"评级，后续齐海电商招商、流水情况若超预期则将带来持续强催化。