值得注意的是，报告期内公司产品毛利率都有一定程度的提升。其中，医药工业和医药商业毛利率分别同比增长5.25pp 和3.49pp；而医药工业中的麻醉类、精神类和原料药产品毛利率分别同比提高4.39pp、2.47pp、3.49pp 和9.99pp。
    费用有所增加，研发投入力度较大。公司16 年销售费用和管理费用分别同比增长23.51%和16.47%，都快于营收增速9.08%；销售费用增长应当是由于公司营销体制改革带来的费用增加。从费用率上看，销售费用增加了3.16个百分点、管理费用则增加了0.37 个百分点。另外，公司继续加大研发力度，共投入费用8307万元，同比增加14.08%，研发投入占营业收入比例从2.63%提高至2.75%。
    受益于医保目录调整，新老品种将共同成长。2 月23 日，人社部公布了新版医保目录，公司产品右美托咪定和齐拉西酮（注射剂型）都被成功调入，复合我们预期，略超市场预期。我们认为，公司10 年以来获批多个品种，如右美托咪定、度洛西汀、瑞芬太尼、阿立哌唑、丙泊酚，都是各自领域的一线用药，且竞争格局良好；随着销售区域的扩大，新品种将会进入放量阶段。
    另外一方面，公司老产品如咪达唑仑、依托咪酯、利培酮、齐拉西酮等价格继续下行空间不大，竞争格局稳定，预计将会伴随麻醉用药以及精神障碍用药行业一起保持稳健增长。
    财务预测与投资建议
    我们预计公司 2017-2019 年归属母公司净利润为4.04/5.30/6.49 亿元（原预测16-18 年净利润为3.06/4.21/5.53 亿元），对应EPS 为0.64/0.84/1.03 元，参照可比公司给予公司17 年38 倍估值，对应目标价24.32 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    如果新产品推广不及预期，则对公司业绩增长有较大影响。