猪价虽然四季度走低，但全年均价处于高位，公司盈利状况较好，商品猪出栏均价17.7 元/kg 左右，全年出栏量310 万头（含37 万头仔猪），头均成本1059 元，头均盈利749 元。
    产能快速扩张，2017 年出栏量有望实现60%以上增长，利润25 亿元。2016年初公司母猪存栏16 万头，生猪实现310 万头出栏量，我们草根调研了解到，目前公司母猪保有量接近36 万头，考虑到产能释放节奏，我们估计全年出栏量增长有望超过60%，出栏量500 万头。我们预计今年猪价中枢较16 年将有所下移，全年均价16.5 元/kg，预计公司头均盈利500 元，2017 年净利润25 亿元左右。
    大规模定增和员工持股计划彰显管理层对公司未来发展的信心。根据最新的增发预案，增发数量不超过1.25 亿股，牧原集团认购不少于0.84 亿股，公司员工持股计划认购不超过0.41 亿股，大股东和员工积极认购公司增发股票，凸显对公司未来发展的信心，我们也看好公司未来的发展前景。
    投资建议：公司产能处于快速扩张期，成本控制较好，是养猪板块优秀的投资标的，预计16-18 年净利润23.22 亿、25 亿、21.2 亿，对应PE11.5倍、10.7 倍、12.6 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：疫情风险；猪价波动剧烈。