在2016年1-9月期间，牧原的净利率达到45.2%，傲视群雄。目前公司的估值水平已经低于沪深300，安全边际十足。近期公司高管频频在二级市场增持，一方面是出于对公司未来发展的强烈信心，也从侧面反映出目前股价存在被低估的可能。
    养殖白银时代，景气超预期
    我们预判本轮超长猪周期将比以往的3年中周期多出1年的“过渡期”， 2017年全年均价维持在16-17元/kg。目前，玉米价格维持低位，自繁自养盈利水平仍有650元/头，与2011年最高点持平。对于低成本规模化养殖企业来说，现在正是长周期的黄金时代，也是中周期的白银时代。
    牧原顺势扩张，业绩弹性第一
    牧原股份在周期高点赚取丰厚利润并加大新建猪场的投资，而超长猪周期为公司提供持久而快速扩张所需源源不断的充足现金流；公司养殖成本全市场最低、业务结构最纯，当之无愧成为猪价弹性第一股。2016上半年，其生产性生物资产和在建工程增长迅速；据我们测算，2017年公司的最高产能可达到586万头，按照80%的产能利用率计算，出栏可达500万头以上。
    盈利预测与估值
    我们预计2016/17/18年公司的归母净利润为21.8/27.4/32.0亿元，对应EPS为2.11/2.65/3.10元，给予2017年13-15倍PE，得出一年内目标价34.5-39.8元，较现价具有48-70%的上涨空间，首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：进口猪肉大幅上升、高致病性不可控疫病、环保政策不达预期。