2016 年前三季度公司完成生猪销售206.1 万头，比上年同期增加58.54%，其中三季度单季销售生猪90.9 万头，出栏速度明显加快。我们认为公司母猪产能逐渐释放，四季度出栏量有望维持高位，全年实现300 万头的出栏量的确定性较大。当前国内生猪产业延续供不足需局面，猪价涨幅较大，虽然二季度末开始有所回落，目前仍维持在16 元/公斤以上。公司前三季度生猪销售均价达18.67 元/公斤，较上年同期增长28%，叠加玉米等原材料成本下行因素，带动公司头均养殖利润大幅上升；
    集团化步伐加快，产能扩张迅速。公司产能扩张步伐加快，继2015 年新设方城等6 家子公司后，2016 年又再次投资新设大荔等18 家子公司，并与湖北老河口市签订了百万头生猪产业化的合作协议。同时，公司于2016 年8 月份公告了拟非公开发行股票的调整方案，募集资金总额不超过31.37 亿元，其中16.83 亿元用于扩张公司生猪养殖产能，几乎相当于再造一个牧原股份。我们认为，公司做大做强养猪主业的决心坚定，当前仍处于快速成长时期。我国养殖业规模化程度逐步提升，猪周期料将呈现扁平化趋势，公司作为国内自繁自养模式的翘楚，未来随着产能的逐步释放，公司业绩有望更加体现成长属性；
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016、2017 年生猪出栏总量分别为300、400 万头，其中2016 年四季度出栏量95 万头。公司2016~2017 年净利润分别为22.74 亿元、20.57 亿元，EPS 分别为2.20 元、1.99 元，给予公司2016 年行业平均的13 倍PE 估值，目标价28.6 元，维持“买入”评级；
    不确定因素。猪价大幅回落，出栏量不达预期，疫病爆发以及原材料价格上涨。