单日客流量实现“三连跳”,先后突破 19万 、20万 、21万人次大关，刷新白云机场历年春运单日客流历史新纪录，16年时刻增长效应与春节客流高峰是白云机场春运吞吐量同比大幅提升的主要原因；其中
    国 际 业 务 增 长 迅 猛 ， 春 节 七 天 国 际 旅 客 量 、 航 班 量 同 比 分 别 增 长 20.4%和12.8%， 春 运 40 天国际旅客量、航班量同比增长 22.0%和 15.8%。17 年 以 来白云机场新增 6  条国际航线，旅客出游东南亚、日韩等地持续火爆。展望 1季 度 ， 在低基数效应下，尽管存在春运错峰和城铁施工等因素的影响，一季度机场吞吐量增长大概率将持续高增速（2016  年 2-3  月机场旅客吞吐量分别 为 482、 493 万人次）。
    航班正常放行率较高， 白云机场时刻容量有望再次迎来突破。根据已经披露的数据，16年 9月-17  月 1月 连 续 5个月，白云机场航班正常放行率都在 80%以上，大幅高于民航局规定的 75%的标准。17年 1 月春运旺季准点率依然高达 84.71%，反映当前机场运营状况较好，也显示着时刻极限仍有较大空间。
    目前白云机场实际运营是 68-69架次，高峰小时容量已经批准至 71架次，如果 17年 Q1准点率持续向好，白云机场高峰小时在夏秋航季再次提升的概率较 大 。
    非航业务空间大，16 年户外广告贡献收入增长，未来 T2 航站楼免税业务将有突破。1）机场户外广告业务在 15年拿到资质，16年正式推出，加上市内广告业务预计广告业务有望 3 亿收入。2）T2 航站楼带来商业面积的翻倍，目前已经拿到进境免税业务批文，后续将在日上和中免之间选择合作方共同运营机场免税业务。免税业务是国际枢纽机场的重要收入部分，同时国际航线消费能力更强。随 着 T2航站楼建成后，国际航线占比持续提升，免税部分业务未来有望成为白云机场非航业务的重要部分。
    三期工程（第三跑道、T2航站楼）如期推进，折旧和运营成本增加可控。三期工程一共 198 亿，其中建造成本 171 亿（包含第三跑道 35 亿及 T2 航站楼136亿），另外 27亿是拆迁费。第三跑道自 15年 2月开始使用，T2航站楼定于 18年初投产，17年底可能试运营，未来看航站楼就不再是白云机场的瓶颈，预 计 2018年因为航站楼新增的折旧成本在 5亿元左右。在运营成本方面，主要是人力成本，预计 17年下半年开始运营人员招聘计划，主要技术岗位是安检、地勤、值机，相较于此前人员增加 20%，而工资方面将通过限高层提底层，保证一线员工工资增长，但控制住工资总额，运营成本增长依然可控。
    机场国内航线收费改革渐行渐近，夏秋换季是可能时间窗口。机场作为交通运输公用设施的重要组成部分，收费标准主体还是沿用 2007 年 159 号文《民用机场收费改革方案》。目前国内二三类机场普遍亏损（约 150个年客流量在 1000万 人次以下的小机场都是亏损的），而一类枢纽机场收费远低于国际平均水平，国内机场收费标准并未反映其合理回报水平，收费改革亟待突破。内航内线收费提价主要是遵循成本加成原则，亏损严重的地面服务收费有望率先提价。从目前中国机场亏损的情况来看，主要有三类亏损：1）大规模资本开支前期，短期收入无法覆盖折旧和运营成本，这类主要是新建大型机场；2）规模效应前期，即机场旅客流量仍未达到盈亏平衡点，全国约 150 个年客流量在 1000 万人次以下的小机场都是亏损的；3）普遍性亏损，其中亏损最严重的就是地面服务，因为地面服务成本端主要是人工成本，而从 2007 年到现在十年间成本端大幅增加，而且此类服务不具备规模效应，无法通过规模来摊薄成本。因而我们认为从未来改革方向还是优先解决第三类亏损问题。根据我们的测算，如果 17 年航空性收费与地服业务整体调价 5%，对应深圳机场、厦门机场、白云机场、上海机场的业绩弹性分别为 15.3%、9.5%、6.7%、2.7%。如果仅是地面服务调价 5%，对应深圳机场、厦门机场、白云机场、上海机场的业绩弹性分别为 5.7%、3.5%、2.5%、1.0%。从历史经验而言，夏秋换季是可能时间窗口，机场收费占机票成本的比重低，机场的收费面向下游的航空公司，目前机场相关起降收费占航空公司主营成&nbs