公 司 全 年 业 绩 符 合我 们预期。
    饲料销量攀升叠加猪价景气运行，业绩弹性加速释放
    本轮周期，受环保等因素影响，大量散户和小规模养殖场退出养殖行业，养殖规模程度提高，带动饲料行业加速整合。公司凭借技术、资金等优势围绕生猪养殖（尤其是规模化猪场）加大市场开发力度，带动公司饲料销量稳步增长，预 计 16 年全年公司饲料销量 75 万吨左右，yoy+35%以上，贡献盈利 4000 万 元左右。此外，公司还通过参控形式加强对下游养殖的布局，在猪价整体景气运 行阶段，养殖板块收益大幅增长，我们预计 16年公 司 生 猪板块贡献盈利 5000 万 元左 右。
    上下游联动，转型综合农牧服务供应商
    除 了向产业下游延伸涉足生猪养殖外，公司还控股华扬药 业和盈华讯方进军动保产业和互联网领域，目前公司上下游联动的产业布局已具雏形，正在从传统农牧生产企业转型成为综合农牧服务供应商，我们预计 16 年华扬药业和盈华讯方分别贡献盈利 2000 万元左右和 4000 万元左右（盈华讯方承 诺 16 年 净 利 5000 万元，金新农持股比例 80%）。
    政策加码，顺周期销售更具进攻性
    为支持玉米购销市场化改革实施，东北三省一区实施饲料加工企业补贴政策。目前，金新农在东北地区有 4 个饲料加工厂，总产能 44 万吨，其中满足补贴标准的饲料加工厂仅 1 家—黑龙江远大牧业，该饲料加工厂的产能为 16 万吨，实际产量 8 万吨左右。根据黑龙江省 300 元/吨的补贴标准，我们预计公司可享受补贴额度在 1000 万元左右。由于饲料运输半径的限制，东北地区饲料加工企业享受补贴的全国优势并不明显，但原料成本下降可使东北地区龙头饲料企业市场端腾挪空间变大，顺后期销售策略可以更富进攻性 。
    饲料销量增势不改叠加生猪产能释放，给予“买入”评级
    我们预计公司 17 年可实现归母净利 3.26 亿元，其中饲料及其他贡献 1.28亿元，生猪养殖贡献利润 1.5 亿元，公司通信业务贡献利润 4800 万元。依据饲料板块历史估值水平，同时公司产品结构中高毛利前端料占比较大，给 予 17 年公司饲料及其他业务 27~30 倍 PE，结合可比公司估值水平，同时公司生猪养殖主要采取“公司+规模场”的模式，轻资产养殖风险相对较小，给予 17 年生猪养殖业务 15~17 倍 PE，对应 17 年目标价 17.50~19.29元 ，继续给予“买入”评级。
    风险提示：能繁母猪存栏恢复进程缓慢，原料价格上涨。