生猪存栏和能繁母猪存栏未见大幅回升，生猪存栏量为37709 万头。能繁母猪存栏量为3703 万头。截至2016 年11 月，全国大中城市生猪出场价格为17.00 元/公斤，我们预计猪价2017 年上半年仍将维持在16 元/公斤以上。公司主打前端饲料，教保料和种猪料占比50%左右，我们认为较高的猪价将使得养殖户对饲料价格敏感度下降，更容易接受价格稍高的优质饲料。同时，原材料价格下行也为公司带来利润空间。因此我们认为在能繁母猪和生猪存栏量回升的过程中，公司是整个上升过程中率先受益的标的之一。
    养殖产业：扩大权益产能，受益于猪价上涨。公司自去年来，参股、控股多家养殖企业。目前公司通过控股或参股占20%以上权益比例的养殖企业中，主要由始兴优百特、武汉天种、福建一春、新大牧业四家能对公司近期利润产生较大影响。仅2016 年上半年度，养殖板块实现投资收益4,492.3 万元，贡献净利润3818.4 万元，占归属于上市公司股东的净利润的比例为46.11%，预计2017年养殖业务权益产能达到53-54 万头。同时，公司控股及参股养殖场，总计消化公司直销饲料的25%左右。我们认为公司通过布局下游养殖企业，成功打通上下游，为公司未来发展增添巨大助力。
    全产业链布局，多样化收益。盈华讯方2016 年上半年实现收入2594.6 万元，同比增长41.9%，净利润1761.1 万元，同比增长150.2%。考虑其每年收益主要体现在下半年，我们预计2016 年将大概率完成5000 万业绩承诺目标。同时，公司动保业务的华扬药业是华中地区最知名的专家型兽药企业之一，其主要产品是水产药。2016 年上半年，动保业务实现收入4739 万元，实现净利润1173.0万元，大概率实现全年1200 万元利润的业绩承诺。
    盈利预测与投资建议：预计2016-2018 年EPS 分别为0.45 元、0.72 元、0.87元，对应动态PE 为32 倍、20 倍、16 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：原材料价格或大幅波动、饲料价格或下降、猪肉价格或下降、并购项目推进或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺。