■收购武汉天种，进一步扩大养殖规模完善产业链。武汉天种成立于2005 年，是一家从事种猪繁育、饲料加工、生态农业种植等方面经营的农业科技型企业，主要生产和销售“天种牌”杜洛克、大约克、长白三个品种的瘦肉型种猪，在种猪的遗传育种、疾病防控、饲料营养、标准化养殖等方面排名种猪行业前列，目前通过生物育种等选育技术发掘种猪群的优良基因，已建立了完整的自繁自育体系并通过国家级鉴定验收。武汉天种目前在湖北、湖南、福建、江西、河南等地拥有23 个种猪养殖小区。根据公告，2015 年武汉天种实现净利润449 万元，2016 年1-10 月，武汉天种销售生猪20.6 万头，其中种猪6.9 万头，大肥猪6.2 万头，小肥猪7.5 万头，目前能繁母猪的的产能去化过程虽已结束，但补栏进程屡屡低于市场预期，我们认为猪价景气期有望延续，预计猪价此后将呈现高位震荡的走势，到年底随着出栏体重的下降及春节需求的启动，猪价将再次出现反弹，17 年猪价有望维持高位震荡。此次收购武汉天种，公司养殖规模将进一步扩大，在完善产业链提高竞争力的同时将享受猪价高景气。
    ■饲料板块进入黄金盈利期，业绩持续高增长可期。随着规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模，公司产品销量持续增长可期。随着养殖景气持续，存栏逐步回升，销量的增长带动盈利的全面增长。另一方面，长时间养殖高盈利时期，养殖户将更重视饲料品质，有利公司进一步拓展新客户，增加公司产品销量。我们预计公司16 年-17年饲料销量将有持续高增长。
    ■公司战略升级，打造养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级，通过参股种猪企业（新大牧业、东进农牧等）、并购互联网企业（盈华讯方）、投资设立融资租赁公司等多方面布局，从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商，拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。
    ■投资建议：我们预计公司2016-2018 年归属于上市公司股东净利润2.3、3.2、4.3 亿，对应EPS 为0.60、0.84、1.12 元，同比增长122%、38%、34%。维持“买入-A”评级，6 个月目标价21 元。
    ■风险提示：猪价上涨不及预期；销量不及预期；