从公司近两年新上马的项目来看，饲料产能将逐步加强华东、华中等近两年产能有限、销售收入滞涨的传统优势区域，通过破解产能瓶颈、强化营销和服务，扩大在中东部养殖大省的市场份额。我们预期公司16-18 年饲料销量可达78、95、120 万吨，量增44%、21%、26%，贡献净利润0.55、0.95、1.20 亿元。
    金新农产业链纵向延伸战略不变，养殖利润持续高位带来业绩高弹性。公司整合畜禽产业链的战略不变，2016 年公司对外投资新增2 家畜牧养殖企业，未来还将继续开发与培养20 个在新三板上市的养殖客户。2016 年畜禽养殖业行业景气高点逐步回落，但整体增速较缓，未来还有望继续享受两年的优厚养殖利润。我们预期公司16-18 年权益出栏生猪/母猪可达30、58、60 万头，单头盈利水平分别保持为240、220、150 元，贡献净利润0.72、1.28、0.90 亿元。
    养殖业盈利较好饲料顺势提价，叠加成本下行利好毛利率提升逻辑未变。16 年农产品价格波动能从理论上改变公司饲料产品成本，结合金新农原料的占比情况，2016 年原料中玉米价格同比大幅下行能够一定程度对冲豆粕的涨价，综合成本仍旧呈现下滑趋势，不考虑及时提价的情况下，中性预期下对单吨毛利率提升0.6 个百分点。可以预期，2017 年原料成本有升有降，综合成本仍将呈下降趋势，毛利率在下游养殖利润仍较好的背景之下能够有效提升的逻辑未变。
    公司在本轮周期中受益下游规模客户的成长，在周期压力最大的阶段仍能保持稳健成长，随着周期由底部回暖，量增优势相对过往以散户为主的企业而言十分显著，从2016全年的单月销量数据增速行业领先就可验证。从中长期看，公司的产业链布局已经初步成型，从种猪、育肥到配套的动保，公司以饲料为主业，积极推进产业协同效应和资源整合，我们继续看好公司长远的规模化养猪企业综合服务平台战略，预计2016-17年公司净利润为1.75亿元、2.85亿元，对应当前股价为33倍、19倍PE，上调至"买入"评级。