朗沐作为国内1 类生物新药，对湿性老年黄斑变性及其他原因导致的脉络血管新生带来的眼底病变疗效显著，国内整体市场空间有望超100 亿元，其中湿性老年黄斑变性市场空间约30 亿元。2016 年是第二个完整销售年度，销售收入预计5 亿元左右，自建学术推广队伍，销售能力强，产品正处于快速放量期。
    朗沐新适应症处于III 期临床试验，获批后，有望加速产品销售放量速度。目前，朗沐在国内仅获批WAMD一个适应症；针对PM 适应症被列入优先审评品种，有望于2017 年获批；针对DME、RVO 等适应症正在进行，有望于2018-2019 年获批。DME、PM、RVO 等适应症陆续获批，确保朗沐中长期的增长空间。
    朗沐直接获批进入美国三期临床试验，进军约80 亿美元全球市场，打开新的想象空间。朗沐目前获批在美国开展WAMD III 期临床试验，有望于2019-2020 年在美国上市。假设所有适应症均获批，价格下降至原研药70%，有望获得全球30%处方份额，对应收入16.8 亿美元。
    盈利预测和投资建议：预计公司2016-2018 年净利润分别为4.97 亿、6.76 亿、9.24 亿，同比增长26.09%、36.23%、36.65%；EPS 分别为0.74 元、1.00 元、1.37 元。预计公司中药和化药2017 年净利润4.8 亿。参考可比公司，给予公司中药和化药2017 年PE 25 倍，对应市值120 亿；预测朗沐国内市场DCF 对应2017年价值为217 亿（R=10%）；参考可比创新药研发公司以及朗沐国际市场开发进度，给予现阶段朗沐国际市场开发估值70 亿。未来随着朗沐国际市场开发的进一步推进，有望提升公司市值到新的高度。综上所述，我们给予公司2017 年市值407 亿，对应股价60.3 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：朗沐推广不达预期的风险；药品降价的风险。