星网锐捷定增收购子公司管理层所持少数股权、实现三赢，为地方国资改革树立新样本。此次收购控股子公司升腾资讯和星网视易的管理层及自然股东权益（分别占子公司总股本的40%和48.15%），管理层由核心业务子公司持股变成上市公司直接持股、减少上市公司少数股东权益，实现管理层、上市公司、流通股东三赢，收购完成后上市公司控股股东仍为电子信息集团，实际控制人为福建省国资委，为地方国资改革树立新样本。升腾资讯和星网视易承诺2017~2019年扣非净利润不低于3.68亿元和2.47亿元，基于承诺业绩，年化备考可增厚2017年、2018年、2019年上市公司归属上市公司股东净利润0,7亿、0.9亿、1.1亿。
    锐捷网络的类似股权改革值得期待。公司最为核心的子公司锐捷网络（主营交换机、路由器等IP数通设备，2015年该子公司归属于上市公司股东的净利润占上市公司整体的49%），尚有49%的少数股东权益，预期未来也将按此类似模式进行股权改革，将大幅增厚上市公司业绩。
    国内领先的ICT应用方案提供商，在企业网IP数通设备、云终端等领域位居国内本土企业三甲；积极布局云计算领域，“端”、“管”、“云”三个子产品线融合发展。星网锐捷产品线涉及企业级网络设备、云终端、数字娱乐、企业通讯产品、以及智慧科技产品等，受益于企业信息化市场的持续增加，公司主营业务稳健增长。同时积极布局云计算，通过对企业级网络设备、通讯产品、终端设备、视频应用及系统解决方案等资源的整合，“端”、“管”、“云”三个子产品线融合发展，形成了更加高效、便捷、安全、具有差异化特色的云计算解决方案。
    K米全面发力，打造“互联网+KTV”。作为KTV信息化转型的领导者，公司推出K米KTV的APP，引入VR/AR技术和直播应用，并发布了“K米〃智慧KTV”互联网娱乐增值系统，K米不仅是KTV行业O2O垂直入口，还是基于联网KTV点播系统的泛娱乐平台，从扩大消费人群结构、丰富娱乐体验内涵，提升经营绩效几个方面，终结KTV的各种运营难题，推动KTV行业步入互联网化的快车道。
    盈利预测与投资建议。我们预计星网锐捷2016～2018年营业收入分别为54.93亿元（+16.31%）、72.09亿元（+31.25%）、89.90亿元（+24.71%），假设收购升腾资讯和星网视易少数股权交易方案2017年Q3完成，Q4该部分权益并表（按承诺预期利润对应少数股东权益的一半计），我们预计2016~2018年归属上市公司股东净利润分别为3.41亿、4.84亿元（+41.93%）、6.35亿元（+31.20%），EPS分别为0.63元、0.90元、1.18元，我们看好星网锐捷传统主业的稳健增长和K米互联网转型，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年动态PE30倍，6个月目标价27.00元，维持“买入”评级。
    催化剂。传统企业网络业务稳健增长，K 米业务快速拓展。
    主要风险因素。宏观经济对企业信息化市场带来的波动；系统性估值波动风险。