投资要点：     
    市场认为星网锐捷的交换机设备等产品面临较大市场压力，经营业绩表现不佳，公司发展空间局限性增强。但我们认为公司在企业网领域技术实力突出，相较于一般性企业，其通过技术优势的转化切入，能够将云计算发展带来的市场压力转化为自身发展新机遇：原因：（1）交换机优势技术是私有云的关键切入点，也是发展压力变动力的转换点。计算、网络、存储是私有云发展的三大核心，在网络核心上星网锐捷拥有满足极低转发时延、大表项、全能虚拟化等要求的云架构网络核心交换机顶级产品的技术能力。私有云的发展给企业部门的IT设备采购市场带来了巨大压力，但云集中式发展的特点也将深刻影响市场上大小厂商的竞争格局。在新旧市场间相互倾轧、市场内份额重新集中的多重影响下，锐捷既可以凭借作为私有云三大核心之一的网络优势，切入私有云新市场，又可以享受市场内份额向实力大厂集中的趋势，获得增长新动力。（2）SDN实力布局，自主JCOS云平台，打通将网络优势引向私有云的宽通道。公司战略性布局SDN，推出智能开放网络SDN控制器，全面满足私有云网络中百万条流表的集中控制、数千台设备的集中管理调度、虚拟技术、向云软件应用开放扩展接口等要求，积极拥抱政务云等私有云发展。自主研发推出JCOS云管理平台及超融合一体机，将公司SDN、高性能网络设备优势打包后集中打向云市场，建立将其原有实力向私有云市场输出的通道，SDN、云平台发展越好，通道越粗，输出越强。（3）深度参与政府信息化建设，政务云爆发公司受益大。政府云计算的发展是政府信息化建设中的重要形式，而政府的云计算中心具有的网络能力则成为信息化建设的一项重要标准。作为国内领先的网络设备及软件综合解决方案提供商，星网锐捷通过交换机虚拟化、SDN及云管理平台，做到与政务云中的虚拟化、智能网络路由管理、PaaS层操作系统的完美对接，正全面拥抱政务云的到来，深度参与受益巨大。 
    公司拥有的企业网技术实力，是私有云的计算、网络、存储三大核心之一，通过其优先布局的虚拟技术、SDN、云平台等建立起的通道，向云计算快速转化，在云浪潮中接通发展新空间。首次覆盖，给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.64、0.77和0.91元，对应16-18年的PE分别为33x、27x和23倍。给予16年45倍PE，目标价28.77元。 
    风险提示：云业务发展不达预期、市场波动风险