2016年公司实现营收 229.1亿元，同增13.2%，归属净利润20.64 亿元，同增102.1%，折合EPS 为0.99 元，超出市场预期。在中小产能退出等多种因素叠加作用下，造纸行业景气度不断提升，作为行业龙头公司主业的盈利状况持续改善，考虑到纸品继续提价的预期，上调公司2017/2018 年EPS 至1.28(+0.25)/1.53(+0.34)元，目标价由12.36 元上调至15.36 元，对应2017 年约12 倍PE。
    行业景气度不断提升且有望在未来一段时间得到延续。自2016Q3 以来造纸行业景气度不断提升，我们认为这是中小产能持续退出、原材料成本提升、下游客户补库存等多因素共振的结果。从供需结构上看，需求端无明显好转，但在环保等压力下中小产能持续退出，行业集中度向龙头企业靠拢。在上游原材料大幅提升、下游客户补库存等因素催化下，造纸产品开始大幅提价。同时中小产能由于环保等压力复产困难较大，龙头企业新产能投产需要时间，行业高景气度有望在未来一段时间得到延续。
    产品不断提价，公司主业盈利状况持续改善。2016 年公司业绩超预期的业务是造纸板块，自2016Q3 以来纸品提价趋势明显且落地执行情况良好，盈利状况持续改善；同时公司和下游经销商库存水平均远低于2015 年，开工率处于较高水平，在行业供给短期无弹性的情况下，公司铜版纸等产品年有望在2017 年继续提价。2016 年融资租赁业务实现9.19 亿元净利润，同增48.9%，随着覆盖行业及业务区域的扩大，该业务有望维持快速增长。
    风险提示：原材料价格大幅上涨、环保政策发生变化