目标价11.88 元，“买入”评级。
    事件: 晨鸣纸业公布2016 年前三季度业绩预增公告，公司2016 年前三季度预计实现净利润15.00 亿元-16.00 亿元，同比增长170%-190%，上年同期为5.16 亿元。上半年EPS 约为 0.72 元--- 0.77 元。公司业绩大幅增长主要是由于公司前期通过产能优化升级，市场竞争力增强；通过强化内部管理，生产成本同比下降，产品毛利率同比增加；融资租赁业务规模增加，盈利能力同比提升。
    造纸周期底部向上，成本下降产成品涨价。造纸行业经过6 年多的供给侧改革淘汰落后产能，目前行业供需基本平衡。受益于行业集中度提升，大型纸企规模效应逐渐显现，在某些纸种具备定价权，上半年白卡等纸数次宣布提价，同时纸浆原材料成本下降。2016 年以来造纸行业生产成本同比下滑，毛利率大幅提升，利润增速重回两位数，盈利能力显著改善。
    造纸龙头产品定位高端，产业链配套增强盈利能力。公司为国内前三A 股第一的造纸龙头企业，公司不断优化纸张产品结构，提升高档纸品种占比。公司在全国均有产能布局，包括湛江、湖北黄冈、山东寿光等几大主要生产基地，近年来通过配套各地制浆、造纸和热力发电产能，不断提高原料、能源自给率同时节约运输成本，实现盈利能力的不断增强。
    融资租赁业务高速发展，成为新的盈利增长点。公司顺应行业黄金发展期，不断加大对融资租赁业务的投入，融资租赁已成为公司新的盈利增长点，并带动公司业务创新。我们预计公司融资租赁业务有望继续保持稳中有升的增长趋势，预计全年将为公司贡献60%的利润。
    盈利预测与投资建议。我们预测晨鸣纸业16-18 年营业收入分别为225.41 亿、240.41 亿、255.05 亿元，同比增长11.36%、6.65%、6.09%；净利润分别为16.72亿、18.96 亿、20.62 亿元，同比增长63.80%、13.36%、8.76%；对应EPS 分别为0.86 元、0.98 元、1.06 元。我们认为公司造纸板块业绩大幅改善，融资租赁业务继续发力，维持目标价11.88 元，对应2016E 1.31x P/B、2016E 13.76xP/E，维持“买入”评级。
    风险提示。纸品价格上涨不达预期。原材料成本价格上涨。金融政策改革推行不达预期。