2014 年成立的融资租赁公司快速成长，目前融资余额近300 亿元，位列业内前茅。2016 年前三季公司实现收入/净利为166/16 亿元，同比增长11%/177%。近期公司发布业绩预增，预计2016 年净利润达19.5-21.5 亿元，同比大幅增长90%-110%。
    行业分析：包装纸急涨后或趋稳，铜版等文化纸仍有上涨空间。供给侧改革叠加环保趋严带动中小落后产能加速去化。造纸企业库存持续负增长，固定投资增速下降，机制纸年产能增速仅2%。短期雾霾导致限产停产，美废涨价、能源价格上涨因素催化纸价上涨。包装纸价格短期快速上涨后或趋稳；其他文化纸价有望在基本面支撑下跟涨。预计铜版未来三年无新增产能，CR4 达80%，龙头议价能力强。铜版目前涨约13%，后续仍具涨价预期。
    经营分析：林浆纸一体化带来成本优势，享纸价上涨业绩弹性可期。公司目前年浆纸产能850 万吨，年产浆276 万吨，纸浆自给率76%。未来定增拟募集37 亿元资金用于寿光40 万吨化学浆建设，打造林浆纸一体化建设战略明确。2016 年年底纸价大范围上涨，铜版白卡文化纸等逐渐加速回升，2016 年12 月公司就铜版纸发布+400 元/吨提价函（部分品牌如“雪兔”目前已逐步落实+200 元/吨），2017 年1 月公司就双胶等多种文化纸发布提价函。行业红利叠加龙头效应有望持续带来业绩弹性。
    财务分析：运营效率、盈利能力稳步提升，偿债能力有望改善。受益于行业回暖/一体化布局/自身市场化改革，公司盈利能力不断提升。造纸业务毛利率近年保持上升态势，2016H1 达23.5%显著高于同业15%~20%的水平。2016Q3 销售/管理费用率分别为5.21%/6.55%，较2015 年同期下降0.53/0.25pcts，费用管控向好。公司过去财务杠杆高，资产负债率基本在70%以上，随着非定向发行优先股募资2016 年9 月份到位，以及后续定增项目跟进，公司资本结构将优化，预计现金流及偿债能力有望逐渐改善。
    风险因素。需求加速下滑、白卡供给过剩、价格上涨不达预期、原材料成本上涨加剧；公司新项目达产进度放缓，定增项目具不确定性等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司是国内传统纸业龙头，规模优势显著，随着自身市场化改革的不断推进效率持续提升。随着造纸行业回暖，公司未来业绩有望持续步入快通道，我们首次给予“买入”评级。预测公司2016-2018 年归属母公司净利润20.9/26.1/30.7 亿元，全面摊薄EPS 为0.92/1.15/1.35 元，以2015 年为基期3 年CAGR 为44.18%，2016-2018年动态估值为12/10/9 倍。参考同行业可比公司估值情况，给予公司2017年13-15 倍PE，对应目标价区间15.00-17.30 元。