多西他赛美国共有10 家供应商，市场规模约为1.5 亿美元（Bloomberg），预计恒瑞产品上市后，销售峰值有望达到1000 万美元。多西他赛是恒瑞继盐酸伊立替康、加巴喷丁、来曲唑、奥沙利铂、环磷酰胺、七氟烷、顺苯磺酸阿曲库铵后获得的第8 个ANDA。
    并被认证可作为体内试验时的参比制剂，给予RS 标签，凸显公司高制剂水平。
    2017 年将迎来制剂出口密集收获期。2017 年1 月27 日，顺苯磺阿曲库铵仿制药美国获批，预计恒瑞产品上市后，销售峰值有望达到1200-1500 万美元。一个月内，公司迎来2017 年第二个ANDA 获批品种。根据公司DMF 备案进度，我们预计，年内仍有其他品种有望陆续获批，2017 年将迎来制剂出口密集收获期。
    “差异化、精品策略”有望持续复制，现有制剂出口管线未来5 年净利润峰值有望达到15 亿元。恒瑞医药后续出口管线将不断复制环磷酰胺成功。我们预计：抗凝药方达帕鲁（磺达肝癸钠）美国市场上仅有Mylan 和Dr.Reddy’s 两家供应商，市场规模约为1.3 亿美元左右。未来恒瑞产品市场份额有望达到30%，销售额有望达到4000 万美元。地氟烷美国只有百特一家供应商，市场规模约为1.5亿美元。未来恒瑞产品上市后，有望与百特平分市场，销售额有望达到7500 万美元。右美托咪定美国有Hospira（辉瑞）等10 家供应商，市场规模约为3 亿美元。未来恒瑞产品上市后销售额有望达到3000 万美元。卡泊芬净美国市场7000万美元左右，仅Merck 和Fresenius Kabi 两家供应商，未来恒瑞产品有望达到2000 万美元。（恒瑞产品销售额按照美国仿制药市场规律，也即按供应商数量近似均分预测；市场数据来源Bloomberg）
    我们预计未来5 年，环磷酰胺等8 个品种有望实现合计超过4 亿美元销售额，实现利润有望达到15 亿元人民币。考虑到后续产品线中还有造影剂以及紫杉醇白蛋白等多个重磅品种，中长期来看，制剂出口有望再造一个恒瑞。
    盈利预测和估值建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.13 元、1.36元、1.67 元。参考可比公司估值情况，以及考虑到公司作为国内“创新+制剂出口”极度稀缺标的，给予公司2017 年40 倍PE，目标价54.4 元，“买入”评级。
    风险提示：产品销售不达预期