卡泊芬净为抗真菌药物，目前国内仅有原研默克一家产品在售，50mg 规格中标价在1700 元左右。PDB 数据库显示，2015 年国内样本医院卡泊芬净销售额达到4.05 亿元，当前国内市场规模约为15 亿元，进口替代空间巨大。预计恒瑞未来的销售峰值有望达到10 亿元。
    首仿药获批进入密集收获期，仿制药产品不断加强。2016 年前三季度，公司9个首仿药加上替吉奥（2 仿）样本收入合计达到19.07 亿，占公司国内收入75.5%。
    但随着首仿品种基数越来越大，增速放缓成为大概率事件。因此，首仿药后续梯队何时能够跟上，成为影响公司未来仿制药业绩的最重要因素。2010-2016 年，公司仅获批卡培他滨一个首仿品种。
    进入2017 年。随着优先审评对首仿药的加速审评，公司将迎来首仿药密集收获期，卡泊芬净只是第一个。目前恒瑞医药共有5 个首仿品种被纳入优先审评，包括钆布醇注射液、磺达肝癸钠注射液、帕立骨化醇注射液、注射用醋酸卡泊芬净以及注射用紫杉醇（白蛋白结合型），数量为国内第一。到2021 年，这5 个品种上市后销售峰值合计有望达到30 亿元。
    关注优先审评，关注产业增量。目前，纳入优先审评的首仿药37 个，已经获批的是齐鲁制药的吉非替尼和恒瑞医药的卡泊芬净，其他品种也会在2017 年陆续获批。从2017 年开始，国内制药工业将不断有增量品种获批，优先审评带来了国内制药工业的准入拐点。
    盈利预测和估值建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.13 元、1.36元、1.67 元。参考可比公司估值情况，以及考虑到公司作为国内“创新+制剂出口”极度稀缺标的，给予公司2017 年40 倍PE，目标价54.4 元，“买入”评级。
    风险提示：审评进度不达预期。