毛利率创新高，促使利润增速快于收入增速：Q1-Q4公司营业利润、净利润增速分别为29%、34%、35%、41%和21%、33%、42%、46%，增速均快于同期收入增速，系原材料价格处于低位、高毛利率的PPR业务占比提升所致，尽管四季度PE、PP等树脂类价格略有回升，但预计公司整体毛利率仍保持稳定。
    前置过滤器、家装防水先后落地，隐蔽工程方案解决商独树一帜：公司是消费建材中"产品+服务"模式的典范，16年公司推出前置过滤器、防水材料，产品线、服务线不断延伸，隐蔽工程整体解决方案架构基本形成，我们认为隐蔽工程是业主家装体验中的最大痛点之一，好的服务（施工）可享受较高溢价且具备极高粘性，提升品牌影响力，拉升市场集中度的天花板。公司管理优秀，且在家用水管领域积累了丰富的运营经验，可复制防水等其他领域，我们看好公司在隐蔽工程领域的发展前景。      
    投资建议：
    去年10月受地产调控影响，市场普遍对消费建材较为谨慎，但近期三四线城市地产销售景气超预期，且此轮低线城市消费升级有望复制一二线城市，公司将充分受益，全年业绩有望超预期。
    中长期看，公司定位隐蔽工程方案解决商，产品线、服务线均获得延伸，具备很高的成长性，公司禀赋较优，成功概率大，估值可享受一定溢价。
    公司是优质的低估值、高分红品种，可重点关注。预计16-18年EPS0.86、1.06、1.29元，"增持"评级。
    风险提示：地产超预期下滑，原材料成本快速上升。