向高性能材料发展：目前公司PVC 产能达153 万吨，但高性能树脂（糊树脂）产能仅3 万吨/年，而高性能树脂产品附加值比普通PVC 更高，价格波动也较小，建设高性能树脂产能有望提升公司的盈利能力和稳定性。本次公司拟投建产能包括：本体法专用树脂20 万吨/年、特种糊树脂10 万吨/年、氯化聚氯乙烯树脂3 万吨/年和复合功能树脂1 万吨/年，同时还配套有烧碱产能21.2 万吨/年。
    电石自给能力将提升：按照高性能材料项目33 万吨/年产能计算，需电石近50 万吨，同时托克逊能化一期的两台300MW 动力站已经投产，因此60 万吨电石项目可以消化已有的电力，并给新的PVC 产能配套。由于环保压力加大，电石价格上涨较多，电石自给能力提升可以有效降低生产成本，保证新项目的盈利能力。
    PVC 与粘胶回升：近期西北PVC 价格已回升至6100 元/吨以上，粘胶短纤也回升至17000 元/吨以上，公司作为PVC 和粘胶的龙头企业，盈利持续回升。我们认为西北PVC 中枢在6500 元/吨，粘胶也有望保持景气，公司17年盈利还将大幅提升。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司16-18 年EPS 为0.83/1.14/1.19 元，按照可比公司17 年15倍市盈率，给予目标价16.98 元和买入评级。
    风险提示
    PVC 供需改善不及预期；纺纱产业政策变化；粘胶景气度下滑；纺织产能及销售不及预期。