我们认为未来PVC 景气将持续向上，公司业绩有望再上一个台阶。
    核心观点
    PVC 景气度提升。今年国内PVC 开工率达到75%左右，价格也有一定上涨。
    按照目前现货5700 元/吨的价格计算，PVC 年化盈利已经达到9 亿元。未来新增供给已基本没有，需求在国内保增长基调下获得支撑，我们认为PVC景气度将持续向上。同时，国外产能不断退出，国内PVC 重获出口竞争力，最终西北地区价格有望上涨至6100 元/吨。公司成本在业内处最低水平， 160万吨PVC 盈利有望达到16 亿元以上。
    粘胶纺纱安全边际较高。公司年内粘胶产能将达40 万吨，按目前价格，年化盈利达到7.5 亿元以上。下游纺纱已具备168.5 万锭产能，在建产能全部建成后将达到350 万锭，凭借新疆地区对纺织行业的政策红利，仅补贴预计就达到4 亿元以上。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司16-18 年每股盈利EPS 为0.39/0.69/0.78 元，按照可比公司17 年17 倍市盈率，首次覆盖给予目标价11.70 元和买入评级。
    风险提示
    PVC 供需改善不及预期。
    纺纱产业政策变化。
    粘胶景气度下滑。
    纺织产能及销售不及预期。