二、分析与判断
    一体化协同效应降低生产成本，粘胶短纤、纱线价格上升助上半年业绩大增公司上半年业绩大幅增长，虽然报告期内PVC 均价低于去年同期，但粘胶短纤、纱线和烧碱价格较去年同期上升，且公司氯碱—粘胶纤维—纺纱上下游一体化协同效应开始显现，所有主营产品单位生产成本均有不同程度下降，盈利能力大幅提升。
    上半年公司销售PVC 78.96 万吨，均价4510 元/吨，同比降287 元/吨，毛利率30.01%、同比升6.8pct；销售烧碱45.27 万吨，均价1948 元/吨，同比升235 元/吨，毛利率53.77%、同比升10.8pct；销售粘胶短纤11.65 万吨，均价10879 元/吨，同比升1206元/吨，毛利率24.38%、同比升8.12pct；销售纱线5.4 万吨，均价13632 元/吨，同比升1487 元/吨，毛利率23.36%、同比提升16.64pct。
    PVC 和粘胶价格回暖，后续有望持续反弹
    PVC 行业由于需求改善（上半年地产新开工需求在下半年集中释放）+供给收缩（实际总产能2000 万吨，开工率较高）+成本推动（电石价格大涨）+中间商低库存，我们判断PVC 价格下半年仍有1000 元/吨左右的反弹空间；粘胶行业由于需求回暖（G20 致下游订单提前，人民币贬值利好下游纺服出口）+供给收缩（G20 峰会停产和新增产能受限）+内棉涨价带动，粘胶短纤已2013 年以来新高、有望持续上涨。我们判断在主营产品价格继续走高的情况下，三四季度业绩有望持续环比改善。
    公司是PVC 和粘胶双龙头，价格弹性巨大
    公司2015 年实际PVC 产量达161 万吨，粘胶短纤技改完成后产能将达到40 万吨。
    PVC 价格每上涨1000 元/吨净利润可增加12.1 亿元，eps 提高0.68；粘胶价格每上涨1000 元/吨净利润增加3.0 亿元，eps 提高0.17，价格弹性巨大。
    三、盈利预测与投资建议
    公司中报业绩大幅改善，我们判断公司主营产品价格有望持续反弹，公司价格弹性巨大，产业链一体化协同效应降低成本提高盈利能力。预计16-18 年增发摊薄后EPS 分别为0.48、0.64 和0.78 元，维持公司 “强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产品价格大幅波动。