公司PVC 产能150 万吨/年，单Q4 PVC 均价7293 元/吨，较Q3 提高1463 元/吨，扣增值税后环比新增净利4.69 亿元；烧碱产能110 万吨/年，部分自用，按上半年外售45 万吨计，单Q4烧碱均价3479 元/吨，较Q3 提高1230 元/吨，扣增值税后环比新增净利2.42 亿元；粘胶短纤产能40 万吨/年，单Q4 粘胶短纤均价15910 元/吨，较Q3 提高198 元/吨，扣增值税后环比新增净利0.17 亿元。上游原材料涨价带来的库存收益能够一定程度上对冲成本上涨，暂忽略对净利影响，结合上述测算公司Q4 较Q3 新增净利约7.3 亿元，约11.7 亿元，与公司业绩修正公告指引区间一致。
    看好2017 年PVC、烧碱价格中枢上移
    PVC 价格自11 月中旬达到8350 元/吨的高点后回调至今，目前报6275 元/吨，我们认为在供需改善+成本推动的逻辑下PVC 价格深度回调风险不大，2017 年价格中枢将高于2016 年全年均价5878 元/吨。烧碱当前价格报4020 元/吨，与PVC 逻辑类似，我们认为烧碱价格有望继续强势。
    粘胶短纤景气反转，公司产能扩张充分受益
    粘胶短纤价格自10 月-11 月中旬的淡季短暂盘整后近期再度大幅飙涨，我们认为在需求回暖（人民币贬值利好下游纺服出口）+供给收缩（新增产能受限）+内棉涨价带动下价格有望持续上涨。公司在前期并购新疆富利达、金富纱业后粘胶产能达40 万吨，增资天泰纤维后产能达55 万吨（含天泰新建10 万吨），显著受益价格上涨。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司16-18 年归母净利润为18.6 亿、29.9 亿和35.7 亿元，对应EPS 分别为0.87、1.39 和1.66 元，当前股价对应PE 为14、9 和8 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产品价格大幅波动。