同时我们判断2017 年物流车乘用车将快速增长，拉动三元锂电需求。当升作为三元正极的核心供应商，其布局的三元532、622 正极将供不应求。我们认为三元正极材料将显著提升业绩和估值。预计2016-2018 年EPS分别为0.54、1.05、1.70 元，考虑公司成长性，给予2018 年35 倍PE，目标价60 元，首次覆盖给予“增持”评级。
    受益动力锂电结构性变化，三元锂电复合增速超过100%。新版补贴对客车和乘用车提出了按照能量密度进行分档补贴，客车分三挡，系数分别为0.8、1、1.2，乘用车分两档，系数分别为1、1.1，高能量密度可以获得更多补贴，配合客车三元锂电解禁，将促使车企换用三元锂电。同时新能源汽车将发生结构变化，受益经济性和创新运营模式的物流车和乘用车2017 年将放量，显著拉动三元锂电需求。
    三元正极供需格局好，产能扩张业绩暴增。当升科技的三元正极材料为市场急需的NCM523、622 三元，供需格局好，根据我们的测算，能够转嫁碳酸锂和钴涨价带来的成本上升。当升科技作为国内正极材料的领军企业，正在布局更高能量密度的NCM811、NCA 三元，未来将打开新市场。2017 年产能继续快速扩张，公司有望充分享用行业蛋糕。
    风险提示：新能源汽车销量不达预期、三元锂电出现安全性问题。