当升科技三季报业绩贴近预告上限，连续四个季度实现环比增长。报告期内，公司高端产能满负荷生产，产品销量同比增长42.49%，动力及储能多元材料销量同比增长118.51%，占比提升至74.90%。产品结构优化带来综合毛利率提升，高业绩增速和高车用动力占比尽显正极龙头地位。
    ■四季度锂电传统旺季，全年业绩高增无忧：四季度历来是锂电旺季，消费类电子产品拉动小型锂电需求，动力锂电在政策落地的预期下景气度不断攀升。继新能源汽车骗补核查结果出炉、15 年补贴结算之后，国家补贴政策的调整以及新一批推广应用车型目录也有望在近期落地，为四季度创造良好政策环境。产业端调研反馈，电池厂目前正在备货，9 月份以来部分锂电材料价格的上涨也反映出这一趋势。作为国内正极材料龙头，公司四季度业绩有望受益于下游需求的拉动，全年业绩保持高增长势头是大概率事件。
    ■产能扩张如期进行，技术革新引领行业趋势：江苏当升二期一阶段顺利投产并满产，体现客户对公司产品的认可。根据公司公告，二期二阶段项目已完成土地建设计工作以及部分主体设备的选型，该项目定位能够量产新一代高镍动力产品，继续保持在行业中的技术引领地位。目前公司下一代高镍动力新产品已经进入中试，并在报告期内通过瑞士SGS 的ISO/TS16949 质量体系认证审核，顺利获得国际汽车行业的技术规范认证证书，成为具备国际汽车工作小组（IATF）成员企业供应链资格的新能源材料企业，国内国外的发展空间完全打开。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价109.30 元。我们预计公司2016 年-2018 年的净利润分别为1.08 亿、2.06 亿和3.02 亿元，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，12 个月目标价为109.30 元。
    ■风险提示：产品出现质量问题，产能扩张不及预期。