福能股份作为福建省能源集团旗下唯一能源类上市平台，未来发展空间无忧。我们预计公司2017 年底前承诺注入资产“神华福能49%+宁德核电10%”将增厚2017 年归母净利约4.2 亿元，2018 年底前承诺注入资产“泉惠热电50%”将增厚2018 年归母净利2.2 亿元。若福能集团国企改革如期进行，我们预计资产注入后福能股份2017-18年归母净利约为17.5 亿元、19.7 亿元（假设5%主营收入增速）。
    配网售电项目有望进一步打开成长空间。2015 年3 月《电改9 号文》“鼓励以混合所有制方式发展配电业务”以来，配网政策如雨后春笋，2016 年8 月《关于请报送增量配电业务试点项目的通知》将105 个增量配网项目引入实质性落地阶段，我们预计增量配网项目建设正在加速，配售电设备商与服务商将进一步打开成长空间。福能股份2016年陆续开始在福州、宁德、龙岩、漳州、南平等地布局福能控股的配售电公司，我们预计福能股份在惠安、宁德、南平等园区有望成为设备投资建设主体，并切入新兴工业园区的配网运营、供电供热供气等业务，并逐步将配售电业务培育为新的利润增长点。
    风险提示：资产注入推进低于预期风险，配售电拓展低于预期风险。