公司基本面质地优秀，大股东继续增持凸显公司发展信心。控股股东博汇集团拟在 2017 年 12 月 30 日前继续增持公司股份数量为 494 万股-2057万股，增持比例为 0.37%-1.54%，按最新收盘价 4.99 元/股计算，增持金额区间为 0.25 亿元-1.03 亿元。公司是白卡造纸龙头，占据 17%的市场份额。我们判断未来一年多白卡纸行业将保持良好的供需状态，景气度持续提升将有助于公司业绩改善。本次增持正体现了控股股东对公司未来持续稳定发展的信心。
    白卡纸中长期供需格局向好，短期补库存延续涨价行情：白卡纸行业产能增长高峰已过，过剩产能仍需消化，我们测算需求端产销量增速 8%-10%，产能扩张增幅 3-8%，需求增长高于产能增长，中长期行业供需格局向好。
    考虑行业集中度高、企业间易形成协同，在目前库存低位、旺季来临情况下，白卡纸价格有望持续提价。
    纸价进入上涨周期，博汇业绩弹性高：2017 年白卡纸价上涨仍然是主旋律，作为以白卡纸为主的造纸企业，博汇有望显著受益于本轮白卡纸涨价带来的业绩弹性。
    维持“增持”评级：考虑到白卡纸行业供需结构改善对于行业影响的影响，以及博汇之前较低的净利率水平，我们判断公司将迎来 2-3 年的盈利向上期，我们预计 2017-2018 年净利润 7 亿元、1 0 亿元，分别对应 PES 0.52元、0.75 元，分别对应 PE 10 倍、7 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：1、纸价涨幅低于预期 2、木浆价格大幅上涨