其中，乘用车销量3.0 万辆，同比-37.7%，SUV 2.2 万辆，同比-36.9%，主因春节假期导致工作日减少，以及购臵税减半导致16 年末出现透支消费，2 月份季节性因素消除，销量有望恢复正常水平；商用车销量3.0 万辆，同比+46.6%，中重卡销量0.76 万辆，同比+1.3 倍，轻卡销量2.1 万辆，同比+39.7%，卡车行业迎来复苏，叠加治超严格执行，预计高景气度延续至二季度。
    大众合作细节浮出水面，静待项目落地。16 年10 月巴黎车展，大众官方表态将合作廉价电动车，并利用江淮的经验、技术平台、供应商，尽快推出产品，抢占市场；未来双方将探讨更深层次的合作，销售也有望全球化。类比福特1515 计划，江淮有望在整车开发、供应链管理、品牌形象等多个方面受益与大众的合作，未来成为纯电动乘用车龙头。
    推出股权激励，体现灵活决策机制。公司近期推出股权激励计划，行权价格12.42 元/股，目标2018-2020 年净利润年均增速不低于10%。我们认为公司是安徽国企改革标杆，机制和决策充分灵活，与大众和蔚来汽车快速合作，明后年将成新能源汽车革新的载体，重大拐点出现，长期价值开始凸显。
    盈利预测与投资建议。我们认为江淮有望成为大众纯电平台合资企业，成为最纯的新能源汽车标的。预计16-18 年EPS 为0.58 元/0.78 元/1.04 元，对应2017 年2 月10 日收盘价，PE 分别为21.5 倍、16.0 倍、12.1 倍。参考同行业公司估值水平，以及大众合资公司带来的高成长性，给予2017 年25倍PE，目标价19.5 元，维持“买入”评级。
    风险提示：1、系统性风险；2、合作进展低于预期。