合资品牌销量符合预期，车型周期持续深化：2017 年上汽大众强势推出加长版新途观L、七座Teramont，斯柯达七座Kodiaq 等新车型，持续锁定SUV 市场地位。途观L 在轴距、动力和配置上显著提升，单车售价相对老款提高2-5 万元，后续销量持续爬坡，盈利能力将有所提升。Teramont 途昂为B 级SUV，预计在3 月份登录市场，该车型单车价值量高，有望提升上汽大众整体盈利能力。上汽通用旗下凯迪拉克系列SUV 大卖，17 年有望持续高增长，带动整体产品价格中枢上行，别克系列新MPV 车型GL6 和雪弗兰系列新SUV 探界者上市值得期待。
    RX5 带动自主品牌销量突破，自主品牌17 年有望大幅减亏：自主品牌方面，荣威RX5 为全球第一款互联网汽车，2016 年四季度单月销量超过2 万辆，迅速成为明星产品。2017 年1 月份前20 日销量超过1.3 万辆，带动自主品牌销量大幅增长。公司2017 年还将推出全新RX3、eRX5、换代荣威550 等新车型，预计2017 年自主品牌整体销量将突破50 万辆，有望大幅减亏。
    高股息、低估值、定增价格构筑安全垫。公司2013-2015 年股息率分别为5.02%、5.43%和5.68%，股票收益性良好。公司自主品牌高速增长，合资品牌车型处于上升周期，未来业绩弹性较高，高股息率有望维持。公司目前处于历史估值底部，安全边际高，公司近期刚完成150 亿元人民币非公开发行股票事项，发行价格22.8 元已经构筑强力安全垫。
    盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018 年EPS 分别为2.91 元、3.28 元、3.55 元，对应PE 分别为9 倍、8 倍和7 倍，考虑到非公开发行股份，2017-2018年摊薄后EPS 分别为3.1 元和3.35 元，对应PE 分别为8 倍和8 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期。