公司旗下上汽大众和上汽通用是主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善，新增中型SUV 途观L、途昂、探界者等高毛利产品，利润有望快速增长。自主品牌进入收获期，RX5 持续热销，2017 年有望实现扭亏。公司整体产品周期向上，业绩有望高速增长。公司本次增发募投新能源、智能驾驶、车联网等项目，前瞻布局将长远获益，其中员工持股参与配售高达11.0 亿元，激励作用显著。我们预计公司2016-2018 年按最新股本摊薄后每股收益分别为2.74 元、3.50 元和4.01 元，合理目标价37.00 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    新增中大型SUV 等高毛利产品有望推动合资公司利润快速增长，荣威RX5 持续热销有望带动自主乘用车扭亏。公司旗下上汽大众和上汽通用是主要利润来源，近两年均将迎来产品换代周期及产品线完善。上汽大众途观等即将迎来换代升级加长，并新增中大型SUV 途昂等多款产品，上汽通用增加中型SUV 雪佛兰探界者等产品，高毛利SUV 产品有望推动合资公司利润快速增长。荣威RX5 月销量持续超过2 万辆，产品热销将有助于自主乘用车板块2017 年扭亏为盈。上汽通用五菱乘用车产品线也将更加完善，并增加小型SUV 宝骏510 等产品。SUV 是近年来国内乘用车增长主要动力，公司整体产品周期上行，且契合乘用车市场趋势，有望获得较好收益。
    增发募投新能源和智能驾驶等项目，员工持股激励作用显著。公司增发募资150 亿元，投资新能源汽车、智能驾驶、车联网等新兴方向，前瞻布局将长远获益。控股股东参与认购，彰显对公司长期发展信心。员工持股计划认购超过两千人，参与配售高达11.0 亿元，激励作用显著。
    评级面临的主要风险
    1）市场竞争加剧，销量和利润率下滑；2）原材料及人工成本大幅上涨。
    估值
    我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为2.74 元、3.50 元和4.01 元，给予公司2017 年10 倍市盈率，合理目标价37.00 元，维持买入评级。