其中，融资租赁业务净利润由2012 年1.89 亿元增长至2015 年8.58 亿元，业绩贡献由22%提升至43%，保障公司业绩内生快速增长。我们认为，公司内生增长动力强劲，并凭借优秀的整合能力持续外延，协同发展，实现更快增长。
    汽车融资租赁蓬勃发展，二手车业务翻倍式增长
    汽车融资租赁成长性远高于新车销售，源于新车融资租赁的渗透率持续提升，二手车融资租赁不断发展。目前我国汽车融资租赁渗透率不到5%，远低于美国约30%的渗透率。随着购车群体年轻化、个人征信系统持续完善，包括融资租赁在内的汽车金融渗透率将持续攀升。公司风险管控系统完善，资金实力雄厚，融资租赁业务蓬勃发展，业绩贡献已超1/3，公司拟定增投入56 亿元加快融资租赁业务发展。公司二手车业务增长迅猛，2016H1 交易量增长48%，且网点加速布局，我们预计2016 年有望实现翻倍式增长。
    并购做大做强，宝信汽车业绩反转
    公司 2016 年6 月以现金约95 亿元完成对宝信汽车75%股权的收购。宝信汽车主要品牌中，宝马、捷豹路虎新车销售收入占比分别超过50%、20%，两者合计超过80%。2015 年宝马、捷豹路虎销量增速大幅下降，致使宝信汽车净利润同比下降约60%。2016 年下半年，广汇汽车入驻宝信汽车后，强化管理，以及宝马、捷豹路虎销量增速回升，据宝信汽车公告推测，2016H2 净利润约3.4 亿元，相较于2015 全年、2016 上半年的2.2 亿元、0.64 亿元，大幅好转。我们预计宝信汽车2017 年将在广汇汽车的管理，以及宝马全新5 系、捷豹路虎发现等新车型上市的带动下，持续好转。
    增发价格倒挂有望消除，首次覆盖给予买入评级
    预计随着市场对公司基本面认识的不断深入，以及定增的持续推进，现价相对底价10.66 元/股的价格倒挂现象有望消除。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.51 元、0.67 元、0.86 元，首次覆盖给予买入评级，给予2017年18 倍PE，对应6 个月目标价12 元。
    风险提示：宝信汽车业绩不及预期；定增进展不及预期