PX-PTA-聚酯产业链利润向中下游转移，PTA 行业趋势向好过去的数年间，聚酯产业链（PX-PTA-PET）不同环节的产能投放节奏出现周期性错位，供需关系发生变化。由于过去5 年的大举投资，PTA 产能从2010 年的不到1500 万吨/年大规模扩张到2015 年的超过4600 万吨/年，增长超过2 倍，造成PTA 产能过剩局面，行业连续几年陷入亏损、甚至龙头企业也一度亏损；由此，行业发生一次市场驱动的“去产能、去库存”的供给侧结构调整在所难免，效率低下的老旧装置等亏损产能则被迫长期停车面临淘汰。
    展望2017 年，PTA 行业新增产能为嘉兴石化的220 万吨/年，复工的产能包括远东石化的140 万吨/年，之前长期停工的蓬威石化90 万吨/年的产能有望开工，翔鹭石化的450 万吨/年的产能重启存在不确定性，如果复工，我们认为2017 年PTA 行业将重回供过于求的格局，盈利承压；如果不复工，考虑到嘉兴石化的性能产能要下半年才会投放，2017 年上半年PTA 将继续保持供需紧平衡的态势，2017 年下半年随着嘉兴石化的投产，PTA 的供需略有压力，整体将保持供需弱平衡。
    反观PTA上游原料PX，受其高盈利的驱动，PX从2015年开始进入产能投放高峰，我们预计PX在产业链中的话语权减弱，从之前几年的接近暴利逐步回归到正常盈利水平，国内企业由于装置规模大，设备先进，成本更低，盈利能力强于国外装置；而下游聚酯-涤纶需求继续保持稳定的增长，涤纶长丝产能投放明显放缓，预计盈利将不断改善，PTA新增产能有限，但受之前停产产能可能复工的影响，2017年PTA的供需存在不确定性，不过我们认为即使翔鹭石化复工，行业的盈利下滑也有限，因为目前行业整体依然处于盈亏平衡状态，龙头企业微利，从整个产业链看，我们认为产业链利润将由上游PX环节向中下游PTA-涤纶长丝环节转移。
    行业集中度不断提升，龙头企业控制力增强
    据我们统计，截止2016年底，我国PTA产能为4818万吨，其中有效产能3550万吨，长期停产的产能达到1268万吨，占比超过1/4。从行业的集中度看，CR3达到54%（占全部PTA产能），如果考虑有效产能，CR2达到56%，可以说行业集中度非常高，随着新增产能的放缓，之前抢占市场份额的竞争策略必然会转变为实现利润最大化，在这种背景下，行业集中度越高，龙头企业对行业供需的调节能力越强，有利于保持和提升行业的盈利能力。
    成本控制优势明显，高弹性受益油价反弹
    恒逸石化作为PX-PTA-PET产业链中的龙头企业之一，目前拥有PTA权益产能615万吨、涤纶长丝产能135万吨，在行业内具有一定的话语权和议价权。逸盛系的控股产能更是超过1300万吨，约占国内有效产能的36%。规模优势、成本控制优势与销售渠道优势，为恒逸石化在当前条件下实现良好的业绩起到了重要的支撑作用。例如，恒逸PTA的非原料成本可以控制在500 ~ 600元/吨左右，比业内其他厂家平均水平低200元/吨左右，因此可以在低价格、低价差环境下率先实现盈利。
    2016年国际原油价格触底反弹，从1月份最低的27美元/桶反弹至6月初的50美元/桶左右，随后在50美元/桶区附近震荡。我们预计2017年原油价格将呈现前高后低的走势，一季度有望冲高，甚至突破65美元/桶，后期随着页岩油产量的增长，OPEC和非OPEC减产将面临两难抉择，预计减产执行力度会减弱，油价有可能高位回落，总体看，我们预计2017年原油均价在55美元/桶左右，高于2016年，从历史数据看，PTA价差在油价回升的过程中会扩大，同时价格也会上涨，同时考虑到库存因素，将利好PTA生产企业。作为规模领先的龙头企业，其业绩弹性也较大，可以在行业景气回升的过程中迅速实现大规模盈利。
    初步核算（假设PTA开工率80%、涤纶厂丝开工率95%）：PTA价差每扩大100元/吨，将增厚恒逸石化每股净利润（EPS）0.23元/股；涤纶长丝价差每扩大50元/吨，将增厚恒逸石化每股净利润（EPS）0.03元/股。
    做大做强石化化纤主营业务，打造PX-PTA-聚酯全产业链
    在过去几年的困难时期中，恒逸石化积极地以产业链为核心向上游延伸产业布局，持续提升产业链竞争优势，增强了企业的风险抵御和盈利能力。主要措施包括：1、公司募资38亿元投资文莱项目，继续推进PMB石油化工项目。文莱项目拟投资兴建800万吨/年炼化项目，年产芳烃150万吨，项目目前已进入全面施工；2，创新PTA经营模式，提升持续领先的竞争优势，公司适时推出利差交易、点价交易、远期货物交易仓单交易和交割等创新经营策略，创新性地提出并实施了价差套保经营模式，同时按照三网均价推出现货均价结算模式。同时进一步优化了PTA 产业链