总体而言，我们分别将公司2017 和18 年净资产收益率下调了1.1 和1.2 个百分点至13.2%和11.0%。我们维持对H股和A 股的目标价。维持对H 股的买入评级，但由于上升空间有限将A 股评级下调为持有。
    支撑评级的要点
    2016 年12 月和全年收入客公里（RPK）同比分别增长17.2% 和 14.5%，基本符合我们的预期。2016 年12 月公司航班客座率维持在较高水平。
    由于 2016 年12 月数据符合预期，我们总体仍维持客运收入预测。
    我们分别将2017 和18 年经营利润预测下调9.0% 和 2.3%，以反映油价预测的更新。我们还调整了公司的兑汇亏损预测，以反映美元对人民币的最新汇率预期。得益于处置东方航空物流有限公司的19.495 亿人民币税前一次性收益，2017 年净利润预计将维持高位。2017 和18 年净资产收益率预测分别下调1.1 和1.2 个百分点至13.2% 和 11.0%。
    评级面临的主要风险
    人民币进一步贬值；国际油价上涨。
    估值
    尽管在没有一次性收益的情况下2017 年净资产收益率预测要比现在低2.7 个百分点，但我们的2018 年经常性净资产收益率预测仅小幅下调了1.2 个百分点。同时，由于营收增长预期基本不变，我们根据市净率-净资产收益率模型，仍维持H 股4.10 港币的目标价，对应1.1 倍2017 年预期市净率，接近1.05 倍的5 年期平均水平。基于A-H 股溢价，我们将A 股目标价仍维持在7.30 人民币。
    鉴于估值和经营数据强劲，我们维持对H 股的买入评级；但由于上升空间有限，我们将A 股评级下调为持有。