评论：
    1、票价下跌拉低毛利率，汇兑损失收窄
    三季度，东方航空实现收入290.76 亿元（+5.15%），营业成本221.35 亿元（+8.37%），毛利69.41 亿元（-3.96%），毛利率23.87%（-2.27 pct），归母净利润34.61 亿元（+95.54%）。得益于人民币企稳，公司财务费用从15Q3 的37.94 亿元下降至11.65 亿元，增厚利润19.72 亿元，公司运输主业盈利实际有所下滑。
    2、运力供给增速放缓，客座率同比持续改善
    上半年，公司ASK 同比增长15%，其中国内和国际航线ASK 同比分别增长7.8%和32.4%；RPK 同比增长15.5%，其中国内和国际航线RPK 同比增长8.4%和32.8%；客座率80.8%（+0.4pct），其中国内和国际航线客座率分别为81.4%（+0.5pct）和80.1%（+0.2pct）。
    三季度，公司ASK 同比增长11.39%，RPK 同比增长12.39%，客座率83.16%，同比增长0.75 pct；国内航线ASK 同比增长3.77%，RPK 同比增长5.2%，客座率83.99%，同比增长1.15 pct；国际航线ASK 同比增长29.5%，RPK 同比增长29.81%，客座率82.03%，同比增长0.2 pct；地区航线ASK 同比增长0.38%，RPK 同比增长0.23%，客座率78.22%，同比下降0.11%。
    三季度，公司运力供给增速较上半年有所下滑，但客座率持续改善。下半年，公司ASK 预计增长11.7%，其中国内市场增长4%，国际市场增长27%，新增运力将在国内市场投放35%，在国际市场投放65%。从目前情况看，公司能够较好完成下半年运力投放。
    3、持续优化机队结构
    上半年，公司引进飞机42 架，退出飞机12 架，净增飞机30 架，机队总数达到581 架。根据中报披露的数据，16 年下半年、2017 年、2018 年，公司计划引进飞机30 架、52 架、66 架，退出飞机14 架、19 架、15 架，继续保持机队结构的精简高效。十三五期间，公司静态座位数预计增长9%-10%。
    4、汇率和原油风险加大
    公司积极拓宽融资渠道，通过人民币融资缩减美元负债比率。于2016年6月30日和2015年12月31日，人民币兑美元贬值1%减少公司净利润3.75亿元和5.81亿元，汇率敞口已经大幅下降。上半年，东方航空汇兑损失为13.55亿元。假设年底美元兑人民币贬值至6.8的整数关口，下半年人民币兑美元贬值2.55%，按公司中报汇率敏感性（贬值1%减少净利润3.75亿元）估算，东航全年汇兑损失约为26.3亿元。
    2016年7-9月，布伦特原油均价分别为46.53美元（-18.02%）、47.16美元（-2.17%）和47.24美元（-2.68%）。而10月初至今，布油均价为51.7美元（+4.89%），油价反弹可能侵蚀航企业绩。
    5、投资策略
    截至目前， 截至目前， 截至目前， 暑运旺季 暑运旺季 暑运旺季 已经 结束 ，航空主业 航空主业 航空主业 业绩 略低于 预期 。考虑 公司估值仍然较低， 公司估值仍然较低， 公司估值仍然较低， 公司估值仍然较低， 公司估值仍然较低， 我们暂时 我们暂时 维持 “强烈推荐 “强烈推荐 “强烈推荐 -A” 的投资评级。 的投资评级。 的投资评级。
    风险提示：经济下滑、 航空事故