受益于供给侧萎缩和出口超预期，2016 年1-4季度钛白粉的单季度均价为1.01、1.15、1.25、1.40 万/吨。
    2、行业供需持续改善，钛白粉涨价趋势有望延续供给端，过去几年钛白粉因市场低迷和环保推动使得落后产能逐步退出。2015 年国际钛白企业宣布关停产能41 万吨；而国内2015 年以来也有部分钛白粉企业选择检修或停产，合计影响约40 万吨产能，目前全国钛白粉名义产能约320 万吨，实际有效产能约280 万吨。需求端，得益于海外部分产能关停，以及印度等新兴市场需求较快增长，叠加人民币贬值，2016 年国内钛白粉出口量约72 万吨，同比大幅增长约34%。
    3、强强联合，钛白粉行业巨无霸崛起
    佰利联氯化法稳定生产，未来潜力巨大：公司产能为20 万吨硫酸法+6 万吨氯化法，其中氯化法钛白粉已实现稳定生产，计划未来2 年氯化法扩至30 万吨/年。
    四川龙蟒产业链一体化优势明显：四川龙蟒拥有30 万吨钛白粉、70 万吨钛精矿，钛精矿主要供给自身生产钛白粉。龙蟒钛精矿成本约400 元/吨，目前市场价约1400 元/吨，按此测算，则仅70 万吨钛精矿即可贡献净利约4.5 亿/年。
    4、维持“推荐”评级
    我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.25、0.74、0.86 元，对应的PE 分别为50、17、14 倍。未来公司看点在于：行业供需改善价格上涨有望延续，未来5 年公司总产能计划扩至130万吨（70 万吨硫酸法+60 万吨氯化法），氯化法进入壁垒高公司盈利潜力巨大。综上，我们维持对公司的“推荐”评级。
    风险提示：供给侧改革低预期，出口大幅下滑