2015 年全球产能720 万吨，中国有360 万吨，产量207 万吨，2016 年供给进一步收缩，国内外共退出产能约80 万吨，其中海外退出约41 万吨。海外产能的退出拉动国内出口，16 年中国前11 月累计出口量同比增长36%至65.8 万吨。12 月初攀枝花钒钛高新技术开发区因排污被停产整治28 家，周边约80 万吨钛白粉产能受影响，部分钛精矿产能受影响，当期钛白粉价格跳涨1000 元/吨。
    （2）四季度四川龙蟒并表大幅拉升业绩
    公司2015 年6 月收购四川龙蟒100%股权，承诺16-17 年业绩9 亿元和11 亿元。龙蟒现有30 万吨钛白粉产能和60 万吨钛精矿，16 年除受益于钛白粉价格上涨外，钛精矿价格从年初的600 元/吨上涨至目前1400 元/吨也贡献了50%左右的净利润。预计今年四季度并表对佰利联形成巨大贡献。
    （3）投资建议：
    公司收购四川龙蟒后共有钛白粉产能56 万吨，配套钛精矿60 万吨，成为行业绝对龙头，钛白粉价格每上涨1000 元/吨，EPS 增加0.2。国内硫酸法钛白粉扩产受限，环保对供给造成压力，价格有望进一步上涨。考虑龙蟒并表，预计公司16-17 年净利润分别为4.9、14.2 亿元，对应EPS 为0.24、0.7，目前股价对应50X、17X，首次覆盖，推荐评级。
    （4）风险提示：需求大幅下滑