公司公告：非公开发行顺利完成，最终价格21.55 元/股，发行1.16 亿股，已于2017 年1月16 日完成登记托管，预计2018 年1 月16 日可以上市交易。本次定增主要用于建设“20万吨/年PC 项目”，该项目建成后预计年生产PC 粉料为5 万吨，PC 粒料为 15 吨，完全达产后，预计将实现新增年均净利润6.8 亿元。
    Q4 聚合MDI 平均挂牌价相比三季度高出5667 元/吨，聚合MDI 价格再创新高。四季度万华聚合MDI 平均挂牌价是19667 元/吨，三季度聚合MDI 平均挂牌价是14000 元/吨。据测算MDI价格每上涨1000 元/吨可增厚公司EPS0.33 元，业绩弹性巨大。目前聚合MDI 市场价25000元/吨，近一周涨幅超过10%，纯MDI 市场价25000 元/吨，近一周涨幅接近5%，MDI-苯胺价差超过17500 元/吨，达到2007 年以来新高。
    边际新增供需基本持平， MDI 未来有望长期保持高盈利。2016 年聚合MDI 市场价从年初的11000 元/吨上涨到21950 元/吨，涨幅达到99.5%，年均价为14165 元/吨。虽然2017 年有中东地区40 万吨/年和上海联恒24 万吨/年的新增装置，但是产品主要在下半年投放且负荷提升需要时间提升，预计新增产量不高，低于需求增长。高壁垒、高投入使得行业可以长期保持寡头垄断格局，2018 年以后行业基本没有新增产能进入，万华作为全球龙头攫取丰厚利润，预计未来MDI 价格中枢将高于2016 年，长期保持高盈利。
    PDH 装置满负荷稳定运行，盈利超预期，打造石化大平台，强势进入LPG 贸易领域。八角工业园区石化产业链的核心是75 万吨的PDH 装置，其提供的丙烯是后续丙烯酸、丙烯酸酯和涂料、SAP 的原料。2016 年下半年以来，该套装置运行平稳，基本一直处于满负荷运行状态。
    通过石化平台向下游延伸，六大事业部进入高速成长期，预计未来三年CAGR 超过40%。利用石化项目所提供的原料，生产出TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI 等行业增速更快、附加值更高的产品，未来有望达到300 亿元，而今年对应收入仅有50 亿元，随着公司新材料产品投产和放量，公司增长空间广阔。
    盈利预测及投资评级：MDI 和石化产品盈利持续向好，六大事业部成长空间巨大。维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2016-2018 年EPS 为1.65、2.07、2.51 元（暂不考虑增发摊薄），当前股价对应16-18 年PE 为14X、11X、9X。
    风险提示：MDI 与石化产业链景气回升幅度不及预期；新业务拓展不及预期。