考虑到公司在不动产登记市场的龙头地位以及地理测绘下游需求的持续释放，我们认为公司合理估值为89.1 亿元，对应目标价19.8 元。
    不同于市场预期，我们认为不动产登记市场黄金发展期有望继续维持。国家层面出台不动产登记相关政策，要求2016 年基本完成各级不动产登记数据整合建库，2017 年基本建成覆盖全国的不动产登记信息平台。考虑到各地实际执行进度，我们认为不动产登记市场高速发展期有望持续2~3 年，有望给地理信息测绘带来巨大市场空间。
    公司作为国内地理信息测绘龙头，有望持续畅享不动产登记市场红利，业绩高速增长可期。公司作为GIS 龙头企业，在不动产登记领域具备天然优势，同时积极开启外延步伐，先后收购南康科技、南京国图以及北京安图，业务版图进一步补足，业绩高速增长可期。
    下游需求不断出现，地理信息测绘新兴成长空间有望开启。国家层面已出台政策，要求到2017 年年底，所有市、县都要整合形成数字化城市管理平台；而地理信息测绘是智慧城市建设不可缺少的基础，公司在数字化城市管理平台建设方面有较为丰富的项目经验和成熟的平台产品，新的成长空间有望开启。
    风险提示：宏观经济景气度变化的风险；经营业绩季节性波动的风险；行业扶持政策变动风险示