对此我们点评如下：评论：
    多因素推动2016 年业绩超预期
    2016 年，公司营业收入约492.2 亿元，同比+16.79%；2016Q4，营业收入约122.1 亿元，同比+14.07%。2016 年，公司归属净利润约12.4 亿元，同比+105.23%；超市场预期（我们原预测为11.7 亿元），对应2016Q4 归属净利润约4.3 亿元，同比+5108%（2015Q4：820 万元）。2016 年，测算EBIT 约13.3 亿元，同比+64.4%。
    业绩超预期原因：
    1. 组织架构调整，激励机制深度优化、广度覆盖
    2015 年下半年，公司对组织架构进行了调整，取消大区制管理，改为红标、绿标集群制管理，组织架构更垂直、扁平、高效。2015 年末，组织架构调整完毕，2016 年新组织架构的优势得以全面发挥。
    激励机制方面，2016 年起，合伙人制以更广的范围、更大的力度和更灵活的方式全面覆盖到绿标集群和大部分红标集群的门店，充分调动了员工积极性。同时，公司推动内部竞争“鲶鱼机制”，红标、绿标内部对标竞争。
    2. 快速展店，享受行业整合红利
    受电商、生鲜/水果专业店、便利店等新兴业态的分流，传统超市、大卖场业态景气下行，外资龙头、部分本土超市等呈现净关店趋势。公司生鲜全产业链优势构筑深厚壁垒，逆势加速展店，市场份额快速提升。鉴于当前新增门店均为加密布点，规模优势突显，同时相对物业方议价能力提升，公司新增门店培育期缩短至半年左右。
    3. 转让联华股权，汇兑收益、投资损失转回增厚业绩
    鉴于发展战略调整，公司向上海易果电子商务有限公司转让所持有的联华超市
    （0980.HK）2.37 亿股权，作价4.01 港元/股，与收购价格相同；出让资金9.5 亿港元，以HKD/CNY 汇率0.8950 核算，对应人民币约8.51 亿元，较受让成本7.51 亿元人民币产生约9941.1 万元汇兑收益（税前）；转回2015 年投资收益6993 万元；联华股权转让整体增厚永辉2016 年归属净利润约1.84 亿元。
    4. 2016 年度定增完成，融资净额63.4 亿元，利息收入丰厚
    公司以4.425 元/股向京东系（京东邦能、江苏圆周）、牛奶国际、董事长张轩松发行14.4亿股，定增于2016 年8 月9 日完成，募集资金净额63.4 亿元，该部分资金月利息收入约2000 万元。
    战略投资达曼国际，供应链延伸征途启航
    达曼国际是全球最大的零售商服务企业，在自有品牌开发、全球供应链整合和零售端执行方面具有核心竞争力。达曼国际通过品牌开发、伽利略咨询、SAS、Omni 以及Interactions五大子公司服务于全球50 多个国家的100 多家大型零售商。达曼国际品牌开发事业部管理着来自1700 个自有品牌的超过165,000 支SKU，且每年新开发的SKU 数超过20,000 支。
    2016 年，达曼国际新一届管理层上任，业务高速发展。2016Q1-3，达曼营业收入9.25亿美元，为2015 全年的78%；净利润3807 万美元，为2015 全年的123%。
    2016 年5 月31 日，公司与达曼国际签订《自有品牌服务协议》，由达曼为公司提供基于国际采购的自有品牌开发，包括品牌设计、评估管理、品类优先分析、营销计划等。
    2017 年1 月17 日，公司公告拟以1.65 亿美元受让达曼40%股权，现金出资0.94 亿美元，其余以境外银行贷款及其他类债工具融资。达曼100%股权估值约4.21 亿美元，对应2016 年PE 约为6.5~7.0x。
    2017 年展望：加速展店、创新驱动、并购整合
    加速展店：2016 年，公司新开大卖场约78 家（2014/15 年分别为51/62 家）、会员店20 余家；2017-18 年，公司计划每年新开门店100 家左右（不含会员店）。
    创新驱动：2017 年，永辉将延续管理创新、理念创新、业务创新之路。2017 年1 月，今日资本1.5 亿元入股永辉云创持有12%股权。永辉云创将继续推进会员店业务迭代，推动“互联网+”、“金融+”，探索双线融合；“超级物种”在现有鲑鱼工坊、盒牛工坊、麦子工坊、波龙工坊、咏悦汇、生活厨房、健康生活有机馆、静候花开花艺馆8 大形态的基础上，将继续孵化“新物种