公司盈利增速超出我们此前预期（+25.6%）和市场普遍预期（+24.9%）。2016 年，社区房地产销售业务结转面积同比增加约40%，结转收入同比增加约139 亿元，同比增长约33%，相应带来毛利增长。另外深圳蛇口“南海意库梦工场”及“深圳前海湾花园”的整体销售也带来净利润增加。
    有质量的业绩高增长。2016 年公司实现签约销售面积471.15 万平方米，同比+35.6%；签约销售金额739.34 亿元，同比+28.4%。论近几年的销售速度，公司并不算十分突出。公司业绩增速快于社区房地产业务结转收入增速，主要是因为南海意库梦工厂，前海湾花园等高毛利项目整体销售对业绩产生贡献。但我们不能将公司的商业地产整售视为一次性收益，因为公司持续推进核心区域物业开发，整体出售商办物业属于公司经常性收益。本轮地产行业的牛市，不少企业面临高地价的挑战，只是销售和资产规模壮大，盈利能力却不升反降，业绩增速远不如销售额增长，资产质量有所下降。公司的资产负债表稳中有进，资产质量却也一直保持优质，尤其是核心片区储备仍然十分充足。
    核心片区物业开发持续推进。公司独特的资源优势，是公司未来持续发展的保证。在蛇口前海自贸区，公司极为丰厚的战略资源储备，保证其一直在一线城市可持续经营，在地产企业中罕见。而且，公司央企背景，也有利于公司享受国企改革红利，不断壮大。我们相信，这都意味着公司理应享受更高的估值水平。
    风险因素：房地产政策持续收紧的风险；部分城市房价超调的风险。
    维持“买入”评级。我们调高公司2016/17/18 年EPS预测至1.21/1.44/1.71元/股（原预测1.10/1.32/1.54 元/股），维持NAV25.82 元/股。我们认为，公司凭借庞大的一线城市土地储备，是整个地产板块少数具备发展可持续性的公司。在财务报表上，这表现为较为稳定的毛利率，和明显高于行业平均水平的业绩增速。而且，公司当前股价远低于员工持股价格。我们按照2017 年14 倍的估值，给予公司20.16 元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。