投资要点：
    投资建议：维持增持。暂不考虑增发，维持2016-17年EPS预测0.44、0.56 元，综合考虑调味品板块130 亿估值（对应2017 年29 倍PE）、房地产板块35 亿估值，维持目标价21 元。若增发顺利，公司合理市值空间可达220 亿元以上，空间40%以上。
    定增有望顺利推进，代理问题有望理顺。4 月董事会换届，前海人寿席位有望增加，话语权将增强，虽当前保险资本监管政策呈趋紧状态，但前海人寿已就举牌事宜与实际控制人中山市政府达成协议，受影响概率较小，定增有望顺利推进。近年公司毛利、净利水平不及行业龙头，国企体制僵化、效率低下导致的吨成本、管理费用率较高为重要原因。若定增完成，公司将实现国改民体制转变，代理问题有望理顺，未来有望完善激励机制，提升盈利能力。
    Q4 公司业绩有望延续前三季高增速，2016 年高增长无虞。公司近年来推行精细化管理，压缩成本、严控费用，叠加2015 年8 月来原材料大豆、味精价格持续回落，盈利能力有所提升。Q1-3 公司毛利率、净利率分别同比提升2.2pct、3.2pct 至37.2%、12.4%。Q4 高增速有望维持，2016 年增速有望超40%，调味品归母净利有望达3.7 亿。近年原材料价格回落幅度已较大，未来盈利能力提升将主要来自潜在管理红利释放。
    宝能介入后土地开发加速，地产利润贡献有望提升。2016 年中山房价环比涨幅逾30%，受益于此公司房产销售合同金额超1.4 亿，可确认收入1 亿，有望增厚公司业绩1200-1500 万元。岐江新城规划公示完毕，叠加宝能已派高管介入公司地产业务板块，未来土地开发有望加速，预计三年内将开发54 万平米，年均有望增厚公司业绩2 亿元。
    核心风险：食品安全问题发生的风险，定增进展不达预期的风险。