根据之前山东路桥中标公告，高速公路施工部分由葛洲坝与山东路桥联合中标，预计三项目可为公司带来施工订单约200 亿元。连续中标大额PPP、BOT 项目彰显公司在投资运营领域的强大实力。
    PPP 订单在手充裕，毛利率显著高于传统施工项目，有望促业绩加速增长。公司2015 年公告新签PPP 项目536 亿元，2016 年预计签订PPP 项目1000 亿以上，当前在手PPP 订单累计约1600 亿，约为2015 年收入的2 倍。预计2016/2017年PPP 贡献收入可达100/300 亿元。PPP 项目毛利率显著高于传统施工项目，随着PPP 项目贡献收入占比提高，公司毛利率有望得到大幅提升，带动业绩加速增长。公司在PPP 领域专业能力突出，前期发行的绿色ABS 项目，应收账款ABN 项目也为公司积累PPP 项目资产证券化经验，央企背景将在PPP 招投标中继续保持领先优势。
    持续外延并购加速大环保业务布局。公司在水务及再生资源领域持续展开外延并购，同时污水污泥处置、新型道路材料、固废垃圾处理等业务也在快速推进，环保业务收入有望迎来跨越式增长。预计2016/2017 年环保业务收入可达150/250亿。预计公司将继续积极采取海内外并购完善环保板块，未来有望成为A 股第一大环保公司，估值有进一步提升空间。
    投资建议：预计公司2016-2018 年归母净利润分别为33.3/43.1/52.3 亿元，对应EPS 分别为0.72/0.94/1.13 元，当前股价对应PE 分别为13/10/8 倍，相对于2015-2018 三年CAGR=25%的水平显著低估。公司当前PB 仅为1.12，为板块内最低，考虑到PPP 推动业绩加速增长以及环保业务跨越式发展的潜力，给予公司目标价14.1 元（对应2017 年15 倍PE），买入评级。
    风险提示：PPP 落地不达预期风险，并购整合风险。