毛/净利率下滑，经营现金流略好转。1)毛利率12.98%(-2.54pct)，受营改增影响营业税金及附加6.1 亿元(-51%)，净利率4.23%(-0.25pct)；2)经营净现金流-48 亿元，因房地产板块竞拍土地和项目开发投入增加，但相较上年同期少流出9 亿元，收/付现比82.8%(+0.8pct)/90.5%(-2.4%)；3)期间费用率7.5%(-0.6pct)，财务费用率2.2%(-0.7pct)，因偿还短期借款增加及其他流动负债降低；4)资产减值损失-1475 万元(上年同期1737 万元)。
    环保内生外延再提速，PPP 业务坚实推进。1)前三季度新签合同1449 亿元，完成全年目标的72.46%，但是同比增速为-17%，主要因2015Q2 基数较高，Q3 单季新签合同365 亿元(+25%)；2)再生资源回收利用、水务处理、分布式能源管理、固废处理四大环保业务稳步推进，环保业务未来将成公司第一主业，成长路径清晰、未来前景光明；3)PPP 规模大落地持续提速+近期频获重磅政策刺激，公司新签PPP 合同851 亿元(2015 年全年仅500 亿元)，融资优势+施工资质优势+小央企三维度奠定PPP 龙头地位；4)前三季度新签海外合同532 亿元(-20%)，占新签合同额37%，随一带一路战略纵深推进+设立海外投资公司，公司将巩固、扩大海外市场。
    风险提示：业绩增长、环保拓展、PPP 订单不及预期，海外工程风险等