维持预测公司2016/17 年EPS 为0.77/1.01 元，环保内生外延爆发增长可期，PPP 规模大落地持续提速，国改/海外业务亮点众多，维持目标价11.55 元，2016 年15 倍PE，增持。
    低估值存补涨空间。1)按照我们业绩预测，公司目前16/17 年PE 估值仅13/11 倍，估值水平和大基建蓝筹中国中铁/中国铁建/中国交建几乎相等，但葛洲坝市值却仅为440 亿左右，较中国中铁/中国铁建/中国交建的1987/1557/2162 亿的市值小很多，从成长性及业绩弹性来看，公司价值低估；2）自9 月8 日以来，大基建蓝筹平均涨幅高达24%，而公司涨幅仅9%，涨幅大幅低于板块平均涨幅，存在补涨空间。
    环保内生外延再提速，PPP 业务坚实推进。1)再生资源回收利用/水务处理/分布式能源管理/固废处理四大环保业务稳步推进，预计2016/17 年环保业务营收将分别达约200/300 亿，废旧资源回收利用已成行业龙头，盈利能力有望大幅提升，仍将内生外延快速增长；2)11 月24 日公布中标130亿PPP 订单，年初至今中标PPP 订单近1000 亿，较2015 年全年翻倍，融资优势+施工资质优势+小央企三维度奠定PPP 龙头地位；3)前三季度新签合同1449 亿（-17%），其中新签海外合同532 亿元(-20%)，占新签合同额37%，作为能源基建龙头将显著受益一带一路战略突围；4）公司间接控股股东已推股权激励，公司旗下多个环保平台推混合所有制改革，公司国改活力强，态度积极。
    风险提示：业绩增长、环保拓展、PPP 订单不及预期，海外工程风险等