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>> 广发证券-中科创达(300496)拟并购Rightware,持续加力布局车载-170106
上传日期:   2017/1/6 大小:   905KB
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评级:   买入 作者:   刘雪峰
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其最知名产品案例为奥迪虚拟仪表盘。标的公司目前在ICD 行业市占率30%,相关业务增速高于行业平均。
    软件许可费按车厂安装量收费模式证明其较高议价能力,未来弹性高
    Rightware 的目前的重要收入来源之一为软件许可费,其收费模式为按厂商安装车辆的台数计价,类似于微软销售OS/办公软件模式,边际成本低毛利高。Rightware 能够向厂商按量收费证明其具备较强的议价能力。
    并购产生多重协同,打造完整车载智能系统产品;
    中科创达并购Rightware 后在产品层面能形成从底层OS 到上层UI 的闭环,在客户层面能形成从欧美到东亚,从高端到经济型多重渠道互补。中科创达车载领域各个子公司整合形成的完整产品将进一步提升整体议价。
    预测16-18 年EPS 分别为0.338 元/股、0.720 元/股、1.153 元/股
    暂不考虑本次并购带来的相关影响,预测2016-2018 年的收入分别为9.24/14.0/23.6 亿元。收入增速为50.2%、52.1%、68.2%;预计公司今年股权激励摊销费用较高,净利润增速为16.9%,17-18 年净利润分别为2.90/4.65亿元,维持“买入评级”。
    风险提示
    本次收购仍需通过审批;拟收购标的公司16年1~8月经营亏损;短期估值在当前环境下有一定压力;下游智能化产品推广可能不及预期。
 
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