研究发现，南京银行本轮钱紧的表现、业绩增长和成长持续性均很可能超市场预期并联合共振，我们上调公司目标价至14.73 元，对应2017 年1.45 倍PB，现价空间36%，上调评级至增持。
    钱紧表现超预期。市场认为，作为债券标签的南京银行在本轮钱紧中负债成本被抬高，债券业务严重受损。实则不然，依靠行业最低（49%）存贷比、利率低位时及时补充630 亿元资金（100 亿资本债+280 亿同业存单+50 亿优先股+200 亿金融债），钱荒中非但不受损还可拆出获益。同时前瞻性降低了债券资产占比（19%）、缩短久期（3 年以内）和优化结构（货基占比），本轮债券调整中受损很小。
    业绩增长超预期。预计2017 年全行业盈利增长3%见L 型底部。南京银行资产摆布空间大、资产质量优、拨备压力小，预计盈利增长20%上市银行最高，超市场一致预期（注：不能简单等同卖方预测）。
    成长后劲超预期。城商行异地开设分行受限，市场认为其缺乏成长性。其依托鑫合俱乐部100 多家中小银行合作生态平台，以及参股地方优质银行方式，实现资源和专业优势互补，成长持续性超预期。
    风险提示：资金紧张出现恶性黑天鹅事件。