评论：
    电价调整靴子落地，直供电价降幅略好于预期
    2016 年 1 月 1 日全国燃煤发电上网电价下调，根据外送电站联动调价机制，公司外送机组向家坝及溪洛渡与受电省市协商确定电价联动幅度，各电站最终降幅略小于落地省份火电标杆电价降幅。其中，市场较为担忧的浙江直供交易电量部分，降价幅度（额外降 0.04元/kWh）也略好于此前市场预期（额外降 0.06 元/kWh）。
    集团增持彰显信心，高股息率奠定价值
    受制于债市利率扰动以及交易因素影响，公司股价 12 月下跌 5.1%，跌幅大于上证指数（下跌 4.5%）。近期集团全资子公司增持 1,328 万股，彰显控股股东对公司发展信心。
    公司章程规定“对 2016 年至 2020 年每年度的利润分配按每股不低于 0.65 元进行现金分红；对 2021 年至 2025 年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的 70%进行现金分红”。0.65 元/股对应公司目前股价，股息率高达 5.1%。
    风险因素：
    来水情况将决定公司年度业绩；直供电比例超出预期。
    维持“买入”评级
    根据 Q4 来水，三峡及溪洛渡来水同比变动-2.7%/+12.2%，全年电量符合预期概率较大。
    近期受制于债市利率扰动及交易因素，12月单月公司股价跌幅较大，当前股息率已达5.1%；此外集团增持彰显控股股东对于公司发展信心。维持 2016~2018 年 0.93/0.96/1.01 元的盈利预测，目前股价对应 13.5/13.1/12.5 倍。结合 DCF 估值结果 20.5 元，保守给予 16.0 元目标价，维持“买入”评级。