凭借水电低价竞争优势，有望占据售电市场领先地位。维持公司2016-2017 年EPS1.08、0.94 元，维持目标价16.20 元，维持“ 增持” 评级。
    财务杠杆提升，外延空间犹在。公司2016 年前三季度实现营业收入372.51 亿元（+4.78%），归母净利润163.39 亿元（-0.61%），EPS 0.84元（普通股加权平均计算），业绩基本符合预期。报告期内，因收购川云公司100%股权公司进行大量融资，资产负债率58.89%同比上升20.44pct，筹资活动产生的现金流量净额同比增加 406.46 亿元，投资活动产生的现金流量净额同比减少398.67 亿元。川云之后，大股东旗下尚有乌东德、白鹤滩电站，公司仍有可观的外延式成长空间。
    高股息率提供优厚回报。公司历史分红总体呈缓慢上升趋势，公司在重组方案中承诺2016-2020 每年现金分红不低于0.65 元/股，2021-2025 每年现金分红不低于当年实现净利润的70%，股息率达4.9%（对应2016 年11 月2 日收盘价13.30 元）。
    手握低价水电资源，积极布局售电市场。2017 年国内将全面推开输配电价改革，电力直接交易规模有望快速扩大。伴随售电市场走向成熟，掌握低成本电源和配电网资源的企业将获得更大发展空间。公司积极布局售电侧，已成立福建省配电售电有限公司和三峡电能有限公司，凭借水电低价竞争优势公司有望在售电市场获取更多市场份额。
    风险因素：来水少于预期，水电参与市场化交易进程慢于预期等