16Q3单季同比看，收入升0.3%，净利降7.3%，单季EPS0.39元。
    9月来水转弱，下调全年电量预期至多年平均水平。受厄尔尼诺影响，公司年初至8月电量大幅好于同期（上半年电量同比增14.6%），但9月中旬以后受上游蓄水及来水偏弱影响拖累，2016Q3电量增幅小于预期（同比仅增5.7%，其中三峡及葛洲坝同比降1.3%、溪洛渡及向家坝同比增13.8%；2015Q3为偏枯年份），因此我们对公司全年电量预期下调至多年平均水平。
    高分红蓝筹典范，市值表现成管理层关注点。2010年以来公司现金分红率持续维持在50%以上；近期公司修改章程承诺，2016~2020年现金分红每股不低于0.65元（对应股息率4.9%以上），2020年以后不低于净利润的70%。此外，公司半年报总结上半年工作五大成绩，其中指出"公司市值创新高"、"充分说明公司的经营业绩和经营理念得到了广大投资者的认同。
    电改及注入为中期看点。公司主动适应电力体制改革，设立三峡电能有限公司，作为配售电业务的平台，实现从发电到配电、售电产业的延伸，使产业布局更为合理，更好地面对市场竞争。此外，集团正在推进白鹤滩、乌东德建设，合计规模28,200MW，预计将于2020年左右投产，而根据集团关于避免同业竞争承诺，投产后注入上市公司较为明确，有望再次带来公司的跨越式发展。
    风险提示。需求偏弱导致消纳受限；向溪电价调整超预期；来水不达预期。
    维持"买入"评级。9月以来长江来水较差，弱于多年平均水平；结合前8月来水表现较好，下调2016年电量预期至多年平均水平，同步下调2016年EPS至0.93元（原为1.04元）；维持2017~2018年0.97/1.01元的盈利预测不变，目前股价对应2016~2018年PE分别为14.3/13.8/13.1倍。公司分红政策明确，现金流持续及稳定性较强，DCF估值更为合适；结合DCF估值结果20.5元，保守给予公司18.0元目标价，维持"买入"评级。